本报告导读：

    业务板块均实现快速增长，营收超预期；因减值、股权激励费用计提等因素，利润不及预期。随着未来外部环境改善，公司竞争力将持续。

    投资要点：

    下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到坏账计提、各项费用增加的影响，下调公司2021-2023 年归母净利润至5.63/7.93/10.60（前值7.01/8.81/11.83）亿元，对应EPS 为0.45/0.63/0.84 元。考虑到公司控制器的龙头地位，对比可比公司估值水平，给予2022 年32 倍PE，对应目标价20.16 元，维持增持评级。

    业务板块均实现快速增长，营收超预期。营收方面：（1）家电：创新智能设备、泛家电、服务机器人的占比快速提升；（2）工具：多个头部客户份额增加，市占率快速提升，增长强劲；（3）锂电：以锂电池、逆变器为代表的核心产品，在家庭储能、房车电器电源、便携式储能等领域高速成长。

    因减值、股权激励费用计提等因素，利润不及预期。（1）原材料大幅紧缺涨价带来材料成本同比上升；（2）新市场、新项目投入加大带来短期研发费用和销售费用增加；（3）个别客户出现了经营困难支付逾期的情况，减值计提增加；（4）Q4 新一期股权激励费用开始计提导致费用增加。

    随着未来外部环境改善，公司竞争力将持续。（1）随着原材料价格上涨逐步缓解和价格向下游客户传导开始显现，毛利率有望企稳；（2）费用增加带来的影响随着规模扩大逐渐减弱；（3）短期坏账、股权激励的影响是阶段性的；（4）家电和工具板块向头部集中、份额提升的长期逻辑不变，锂电业务高增长有望持续。

    风险提示：供应链风险，汇率波动风险，原材料涨价风险。