事件：

    公司发布业绩快报，21 年实现营收78.22 亿元，同比增长40.68%；归母净利润5.63 亿元，同比增长5.50%；扣非净利润4.30 亿元，同比增长12.22%。

    我们点评如下：

    收入超预期，供应链动荡环境下坚定执行“保供”战略，市场份额进一步提升，大客户数量、质量双增，重点产品高速成长。

    收入78 亿超预期完成全年目标。外部供应链动荡的一年，公司坚定执行“保供”策略，抓住智能化升级、需求集中度提升的机遇，实现了头部客户数量和质量的成长、市场份额的提升、重点产品的高速增长。具体看，家电板块创新智能设备、泛家电等占比快速提升打开成长空间；工具板块多个头部客户份额提升；锂电业务以锂电池、逆变器为核心在家庭储能、便携式储能等领域高速增长。

    短期成本、费用以及坏账计提对当期利润带来一定负面影响。

    成本端看，21 年原材料大范围短缺、成本大幅上涨，虽然通过提前备货、国产替代、价格传导等方式应对，但部分原材料成本上涨过大、短缺严重，对全年成本端仍然有较大影响。费用端看，21 年公司组织变革、储能等高成长行业加大投入，带来一定费用增量。公司针对个别客户支付逾期的情况审慎的计提坏账准备。21Q4 单季度股权激励费用开始计提也对当期利润产生一定影响。

    展望22 年，1）收入端有望延续需求增长、份额向头部集中、重点产品高速增长态势，有望继续快速增长；2）原材料短缺和涨价有望出现拐点，公司重点推动降本增效，毛利率有望回归正常水平；3）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄；4）短期的计提、激励费用等影响逐步减弱。整体看22 年收入有望持续快速增长，利润增速更高。

    中长期来看，1）智能化大趋势下，智能控制需求持续快速增长；2）全球产能继续向国内转移；3）国内份额向头部集中，奠定未来5 年30%复合快速增长的基础。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，面向储能和轻型动力等市场，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透，有望打开更大成长空间。公司股权激励明确22-24 年收入和扣非净利润成长目标，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。

    公司未来5 年有望实现30%复合增长，短期供应链扰动虽然对当期成本费用产生较大压力，但公司抓住机遇获取更多大客户，市场份额进一步提升，收入超预期，未来随着供应链回归正常、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。由于成本、坏账计提以及股权激励费用影响，调整公司21-23 年归母净利润由6.8、8.8、11.3 亿元至5.6、8.0、10.6 亿元，对应22 年23 倍、23 年17 倍市盈率，重申“买入”评级。

    风险提示：降本增效慢于预期，疫情影响超预期，坏账风险，市场竞争超预期，下游需求不及预期，业绩快报是初步测算结果实际业绩以年报为准