事项：

    公司发布2021 年度业绩快报，实现营业总收入78.22 亿元，同比增长40.68%；归属于上市公司股东净利润5.63 亿元，同比增长5.5%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.30 亿元，同比上升12.22%；基本每股收益0.47 元。

    评论：

    全年收入略超预期，利润受计提及费用等扰动低于预期。2021 年公司四大板块齐头并进，收入侧实现良好的增长，全年营业收入略超市场预期。而利润低于预期的主要原因系：1）21 年材料采购成本上升，下半年出现了部分高价调货的订单，短期影响经营业绩；2）新项目加大投入及组织架构调整带来研发费用和销售费用的增加；3）个别客户经营困难支付逾期，公司充分计提坏帐准备；4）公司于四季度开始进行股权激励费用的计提。

    传统控制器+新能源业务双引擎助力公司长期成长。智能控制器应用场景不断拓展，传统控制器下游需求仍保持较高的景气度。从收入侧看，公司需求仍然旺盛。家电板块中创新智能设备、泛家电、服务机器人的占比快速提升打开成长空间；电动工具板块公司在多个头部客户持续实现市占率的突破。同时，公司发力锂电业务板块，购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能，打破产能瓶颈。专用锂电市场附加价值高、锂电替代原有燃油动力或铅酸电池前景广阔。公司聚焦储能、绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。

    控制器行业需求保持景气，股权激励考核目标彰显公司发展信心。万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。21 年公司推出限制性股票激励计划，设置2022-2024 年营业收入/扣非后归母净利润考核目标。1）以营收增速为考核条件：以2020 年营业收入（55.60 亿元）为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%；或者2）以扣非净利润为考核条件：2020 年扣非净利润（3.83亿元）为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%的业绩考核目标，充分显示出公司对自身长期成长的信心。

    盈利预测、估值及投资评级。万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，行业集中度不断提升，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2023 年营收预测为102.34/135.50 亿元（原值为95.36/125.48 亿元），归母净利润为6.50/10.31 亿元（9.23/12.36 亿元），对应EPS 为0.52、 0.82 元。考虑到22 年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为8 亿，参考可比公司估值给予公司2022 年30 倍PE 估值，给予目标市值240 亿元，对应目标价19.09 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。