事件：12 月8 日公司发布公告，计划在南通市新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池PACK 产线。

    预计总投资金额50 亿元，项目设计总产能电芯6GWh，PACK 电池包4GWh。根据公司公告，项目分三期实施，一期总投资16 亿元，生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包；二期总投资17 亿元，新增 2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包；三期总投资17 亿元，再新增 2GWh 电芯和1.5GWh 电池包。其中一期分两个阶段投产， 第一阶段投产电芯1.3GWh，总投资 7.5 亿元，含设备投资 2.8 亿元；第二阶段新增电芯0.7GWh，PACK 电池包 1GWh。

    通信储能、家庭储能需求加速释放，景气度二阶导拐点已至。通信储能领域，5G 基站配套及4G 存量基站的铅酸替代带来巨大通信储能需求，起点锂电大数据预计2025 年中国新建及改造的5G 基站后备电池需求量将超过50GWh。家庭储能领域，7 月29 日国家发展改革委下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，要求各地上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。此外要建立尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮不低于20%。峰谷电差加大有助于大幅提升储能经济性，促进用户侧储能市场加速发展。我们认为随着储能市场经济性得到大幅提升，储能市场完成由政策补贴驱动向市场化竞争驱动转变，下游景气度二阶导拐点已至。

    扩产顺应下游需求爆发，锂电业务预计将成为公司增长动能第三极。

    公司重点面向专用锂电市场，以“储能+小型动力”为主要发展方向，主要面向通信基站储能、家庭储能等领域提供包括电芯、电池管理系统（BMS）、电池包等产品和系统解决方案。2021 年上半年公司锂电业务收入4.27 亿元，同比增长54%，3 年CAGR90%，业绩持续高增长。

    12 月8 日公司公告中标“中国铁塔股份有限公司2021 年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目”，中标份额17%，中标金额2.414 亿元，公司锂电产品进一步打开通信大客户市场。随着通信储能及家庭储能需求高速增长，我们认为锂电扩产项目将有望公司继家电、电动工具后的增长动能第三极。

    投资建议：公司深耕专用锂电市场，锂电池扩产顺应储能市场高速发展，有望成为公司增长动能第三极。我们预计公司2021-2023 年营业收入72.9/97.9/129.3 亿元，净利润6.82/11/15.05 亿元，考虑到储能行业景气度提升及扩产带来锂电业务收入高速增长，给予公司2022 年35倍PE，对应目标市值385 亿元，对应目标价31.09 元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：投资协议不能生效风险，扩产进程低于预期，锂电池行业竞争加剧