Q3 业绩符合预期，利润短期波动不改长期发展趋势公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度公司实现归母净利润5.65亿元，同比增长55.86%，符合业绩预告（归母净利润业绩预告区间：

    　　5.44-5.80 亿元）。Q3 单季度实现营业收入19.75 亿元，同比增长23.45%；实现归母净利润1.37 亿元，同比下滑10.79%。在行业原材料短缺、“限电限产”、海内外疫情反复的背景下，公司将“保供”策略作为重点，部分原材料高价调货，使得Q3 毛利率同比下滑。我们认为后续随着原材料供应情况好转及价格传导措施的实施，公司利润率有望回升。预计公司21-23 年归母净利润为7.02/8.88/11.58 亿元，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为39.73 倍，考虑到可比公司Wind 一致预期21-23 年平均净利润CAGR相对较高，给予公司21 年33 倍PE，目标价18.71 元，维持“增持”评级。

    　　股权激励计划落地，成长目标明确

    　　公司于2021 年9 月21 日发布限制性股票激励计划，决定向1250 名核心骨干成员授予3400 万股限制性股票，约占公司股本总额的2.75%，解锁条件是22-24 年收入相比20 年分别增长不低于70%、120%、180%；或扣非净利润相比20 年增长不低于100%、150%、220%；对应2024 年收入不低于155.68 亿元，或扣非利润不低于12.26 亿元的成长目标，我们认为较高的股权激励目标彰显了公司对未来发展的坚定信心。

    　　“三电一网”优势延续，四大业务收入均实现快速增长公司以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，据公司三季报披露，2021 年前三季度四大业务板块均实现快速增长，头部客户数量持续增加，市占率稳步提升。据公司10 月14 日投资者关系记录表，公司利用其对三电一网技术的深耕挖掘，在功能和外观上为整机厂赋能，创新产品及高附加值产品收入占比持续增加，变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　我们认为长期来看公司龙头优势稳固，受益于物联网浪潮、控制器产业链东移的大趋势，有望保持较快增长。考虑到公司短期受到原材料涨价等不利因素的影响，我们调整21-23 年归母净利润预测至7.02/8.88/11.58 亿元（前值：7.40/9.42/12.21 亿元）。可比公司估值2021 年Wind 一致预期PE 均值为39.73 倍，考虑到可比公司Wind 一致预期21-23 年平均净利润CAGR相对较高（可比公司平均45.5% vs 拓邦股份 29.5%），给予公司21 年33倍PE，目标价18.71 元（前值：19.11 元）。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；控制器需求不及预期；产能扩张不及预期。