事项：

    　　公司发布2021 年三季度业绩，公司主营收入56.19 亿元，同比上升56.21%；归母净利润5.65 亿元，同比上升55.86%；扣非净利润4.51 亿元，同比上升59.8%。

    　　评论：

    　　多重外部压力下，三季度营收快速增长。公司Q3 实现营收19.75 亿元（yoy+23.45%，qoq+1.50%）；Q3 实现归母净利润1.37 亿元（yoy-10.8%，qoq-27.51%） ； Q3 扣非后归母净利润1.31 亿元（ yoy-11.9%， qoq-21.08%）。在去年原材料短缺、“限电限产”的大背景下，公司四大板块齐头并进，公司加强产能储备及海外基地交付能力，头部客户数量及海外市场分持续攀升，竞争力持续提升。

    　　供应链压力导致毛利率短期承压，预计毛利率逐季恢复。公司单三季度销售毛利率为20.57%（qoq-3.87pct），净利率为7.06%（qoq-2.89pct）。公司毛利率下滑的主要原因有二：1）上半年公司通过积极备货维持综合毛利水平同比、环比的稳定，三季度原材料成本上涨对利润影响更为明显；2）公司三季度为“保交付”增加部分高价调货，导致毛利率短期承压。我们认为，高成本向下游的传导需要一定时间，行业内的备货节奏存在差异，且控制器行业上游原材料缺货/涨价的情况已出现边际缓解。同时随着公司成本压力逐渐向下游传导，且积极通过国产替代环节原材料压力，毛利率水平有望逐步恢复。

    　　控制器行业需求保持景气，股权激励考核目标彰显公司发展信心。智能控制器应用场景不断拓展，下游需求仍保持较高的景气度。万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。近期，公司推出限制性股票激励计划，设置2022-2024年营业收入/扣非后归母净利润考核目标。1）以营收增速为考核条件：以2020 年营业收入（55.60 亿元）为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%；或者2）以扣非净利润为考核条件：2020 年扣非净利润（3.83 亿元）为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%的业绩考核目标，充分显示出公司对自身长期成长的信心。

    　　盈利预测、估值及投资评级：万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，行业集中度不断提升，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们维持2021-2023 年营收预测为72.86/95.36/125.48 亿元，归母净利润为7.21/9.23/12.36 亿元，对应EPS 为0.58/0.75/1.00 元。参考可比公司估值给予公司2022 年35 倍PE 估值，给予目标市值319.2 亿元，对应目标价26.09元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。