事件：拓邦股份发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入56.19亿元，同比增长56.21%；实现归属于上市公司股东的净利润5.65 亿元，同比增长55.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.51 亿元， 同比增长59.80%。

    　　点评：

    　　单季业绩波动，盈利水平有望逐步恢复：21Q3 单季公司实现净利润1.37 亿元，同比下降10.79%；实现扣非净利润1.31 亿元，同比下降11.90%，短期供应链因素导致原材料成本上升，毛利率承压。我们认为，行业内的备货节奏存在差异，成本向下游的传导需一定时间，且控制器行业上游原材料缺货的情况已出现边际缓解。目前公司通过国产替代缓解原材料压力，毛利率水平有望逐步恢复。

    　　股权激励设置高营收/扣非净利润考核目标，保障长期高增长：公司2021 年9月公告的限制性股票激励计划设定了营收和扣非净利润目标两种，达到任一条件即可。1）以营收增速为考核条件：以2020 年营业收入（55.60 亿元）为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%；2）以扣非净利润为考核条件：2020 年扣非净利润（3.83 亿元）为基数，2022-2024 年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%的业绩考核目标。若以营收为目标，22-24 年营收为94.52/122.32/155.68 亿元；若以扣非净利润为目标，22-24 年扣非净利润7.66/9.58/12.26 亿元。我们认为，激励设置的目标较高，充分彰显公司发展信心，有望保障公司长期高增长。

    　　万物互联，拉动需求景气：智能控制器下游覆盖家电、汽车电子、电动工具等多个领域，下游需求广泛。根据Frost & Sullivan 的预测，到2024 年全球智能控制器市场规模有望达到约2 万亿美元，国内智能控制器市场将达到3.8 万亿元。，国内市场年复合增长速度相对更快，增长空间广阔。我们认为，随着物联网的高速成长，产品智能化进程不断加快，智能控制器的下游空间被进一步打开，前景广阔。

    　　盈利预测、估值与评级：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司2021~2023 年净利润为6.83/8.21/10.35 亿元的预测，对应PE26X/21X/17X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期；疫情复发、加剧风险。