事件：拓邦股份发布2021 年半年报，报告期内公司收入36 亿元（同比+82%），归母净利润4.3 亿元（同比+105%），扣非归母净利润3.2 亿元（同比+140%）。

    单二季度收入19 亿元（同比+59%），归母净利润1.9 亿元（同比+29%），扣非归母净利润1.7 亿元（同比+53%）。

    毛利率稳中有升，子业务收入大增。上半年公司整体毛利率24%（同比+0.5PCT）。分业务来看家电16亿元（同比+90%），毛利率21%（同比+0.6PCT）；工具13亿元（同比+102%），毛利率26%（同比-1.4PCT）；锂电4亿元（同比+54%），毛利率23%（持平）。

    研发持续投入。2021年上半年公司研发投入2.3亿元（同比+40%），占公司归母净资产的4.74%，占营业收入的6.41%。公司在加大技术创新投入的同时，加大了对知识产权和技术成果保护力度。上半年公司销售费用0.8亿元（同比+28%），管理费用0.9亿元（同比+43%），财务费用0.5亿元（同比+86%）。

    公司存货19亿元（较年初+68%）。

    稳步提升产能，推进全球化布局。珠三角地区惠州子公司是公司主要产能来源，通过2020年生产效率快速提升，目前产能和品质稳定，同时增加了部分外租厂房满足快速增长的需求；2021年上半年惠州拓邦收入23亿元（同比+98%），净利润0.9亿元（同比+67%）。2021年上半年越南平阳孙公司（一期）虽受疫情的影响，公司克服包括人员、物料在内的重重困难，助力客户实现供应链的敏捷与安全。越南二期仅用半年的时间主体已在报告期实现封顶，有望2021年末完工并逐步释放产能。越南拓邦收入3亿元，净利润0.8亿元。

    盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润7.86 亿元、10.14 亿元和13.49亿元，EPS 为0.63 元、0.82 元和1.09 元。参考可比公司估值，给予公司21年PE 30-35x，对应合理价值区间18.90-22.05 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。客户拓展低于预期，上游原材料涨价超预期。