事项：

    公司发布2021 年半年报预告，21 年H1 公司实现归母净利润3.97-4.39 亿元，同比增长90%-110%；扣非净利润3.07-3.34 亿元，同比增长130-150%。

    评论：

    行业景气度提升叠加公司竞争力提升，21 年H1 业绩实现高速增长。21 年H1 公司实现归母净利润3.97-4.39 亿元，同比增长90%-110%；扣非净利润3.07-3.34 亿元，同比增长130-150%。行业景气度提升叠加公司竞争力提升的逻辑逐步兑现。2021 年Q2 公司实现归母扣非净利润1.54-1.81 亿元，环比增长0.7-18.3%（2021 年Q1 公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加净利润约9334.7 万元），公司业绩符合预期，我们认为这一方面由于智能化带动控制器需求保持高景气度，同时国内企业承接大量海外市场空间；另一方面是由于公司积极布局，依托“三电一网”核心技术，家电、工具、锂电应用、工业四大行业均实现了快速增长，其中工具业务有望延续高增速。

    积极应对原材料缺货涨价影响，龙头企业市场集中度有望进一步提升。 公司面对原材料缺货涨价影响，加大了对供应链的投入。公司对需求进行预判并采取积极备货策略，从而保证了供应链安全和成本可控；同时公司依托ODM研发设计能力实现了部份国产替代，缓解了原材料涨价缺货对业绩的影响。

    我们预计剔除会计准则影响，公司Q2 整体毛利率与Q1 类似，控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下，龙头企业供应链整体韧性更强，更易获得上游供应链的供货支持和下游客户增量订单，市场集中度有望进一步提升。

    公司积极把握智能控制器发展良机，积极发展头部客户和创新产品。国产智能控制器行业正面临国产化、集中化、智能化的发展良机，公司在疫情期间修炼内功、一方面通过技术创新、敏捷交付、精益管理打造内在竞争力；另一方面把握机会拓展市场空间，积极发展头部客户和创新产品，21 年H1 公司头部客户数量及份额稳步增加，收入同比快速提升。同时21 年H1 公司创新产品及高附加值产品收入占比稳步提升。公司已经逐步成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者，长期竞争力有望进一步提升，业务发展有望进一步提速。

    盈利预测、估值及投资评级： 我们维持预测2021-2023 年营收为69.5/86.88/108.6 亿元，归母净利润为6.84/8.36/10.75 亿元，对应EPS 为0.55/0.68/0.87 元；由于智能化社会加速到来，智能控制器下游需求一直保持高景气度，我们参考可比公司估值，给予公司2021 年42 倍PE 估值，调整公司未来12 个月目标价到23.1 元（原值为15 元），维持“推荐”评级。

    风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。