事件：公司于4 月27 日发布2021 年一季度报告，2021 年一季度公司实现营收16.98 亿元，同增120.38%；实现归母净利润2.39 亿元，同增279.86%；实现扣非后归母净利润1.53 亿元，同增527.31%。

    需求景气度不断攀升，叠加公司高效运营，2021Q1 业绩超预期增长。下游需求持续向好，客户开拓成效显著，2021Q1 公司业绩高速增长，实现营收16.98 亿元，同增120.38%；实现归母净利润2.39 亿元，同增279.86%，其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值报告期内大幅增加，扣非后2021Q1 实现净利润1.53 亿元，同增527.31%。

    2021Q1 业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力，上游端，公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺，实现毛利率及净利率大幅提升。公司前瞻的备货策略持续发挥优势，在上游材料出现短缺情况下，公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代，有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响，降低了原材料涨价对Q1 经营利润的影响。2021Q1 公司实现毛利率23.75%，在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3 个百分点；2021Q1 扣非净利率达9.03%，同增5.86 个百分点，较2020 全年提升2pct，盈利能力于逆境中大幅提升。此外，公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。

    下游端，持续突破头部客户，保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户，近年来客户获得持续突破，2020 年头部客户数量从2019年的53 家增加至80 家，头部客户收入占比提升至80%，且其中5000 万级及以上占比较高，近年来持续突破TTI、海尔等大客户，2020Q1 在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障，持续加深与客户的伙伴关系，头部客户份额稳步提升，下游客户需求持续向好，增量订单大幅增加，头部优势逐步确立。

    公司产品平台逐步放量，2020Q1 研发持续加码，创新产品及高附加值产品占比提升，产品结构不断优化。2020 年公司出货数量10 万+的ODM产品平台数量由2019 年的52 个增长至69 个，其中出货数量100 万+的产品平台数量由2019 年的4 个快速增长至 2020 年16 个，平台规模优势逐步体现。此外，公司不断加强研发投入提升创新产品占比，2021Q1 公司研发费用为86.98 亿元，同增28.53%，研发加码提升产品附加值，创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升，如智能家居类、变频空调、园林工具等产品平台高速增长。

    产能储备充足，控费成效显著。公司产能储备充足，于报告期内获得惠州二期用地指标，已进入设计勘察阶段，此外越南二期已完成主体建设，宁波运营基地也预计将于2021Q4 投入使用，智控行业产业链向中国转移等趋势大幅提升需求，公司及时扩充产能有望承接需求扩大业务规模。控费方面，公司2021Q1 销售/ 管理/财务费用率为2.11%/ 2.75%/ 0.74%，三费率合计5.6%，同比下降3.28 个百分点，控费成效显著，进一步提升公司盈利能力。

    投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，所处行业赛道向好，公司经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，预计公司2021-2023 年实现营收分别为：73.06/92.45/113.74 亿元，实现归母净利润预计分别为：7.13/ 8.95/10.98 亿元，对应现价PE 分别为：22X/17X/14X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险