事项：

    2020 年2 月25 日，公司发布2020 年度业绩快报。2020 年公司总营收55.6 亿元，YoY+35.65%；公司归母净利润5.34 亿元，YoY+60.15%；归母扣非净利润3.83 亿元，YoY+93.22%，基本每股收益 0.52 元，YoY+57.58%。本次业绩快报与《2020 年度业绩预告》披露的业绩预计情况不存在差异。

    　　评论：

    受益控制器国产化、集中化、智能化趋势，2020 年业绩逐季好转。公司Q4实现营收19.6 亿元，YoY 为49.8%，QoQ+22.5%，公司2020 年四个季度营收逐季好转。在全球疫情扩散的背景下公司积极对家电、工具、工业和新能源多领域布局，带来了增量订单的机遇。一方面得益于工具领域大客户疫情期间需求稳健增长，工具类业务得以快速发展；另一方面公司积极开拓工业和新能源领域业务，公司交流伺服产品市场开拓进展良好、中移动储能类锂电产品订单交付。公司抓市场机会和实施落地的能力突飞猛进，实现业绩稳健增长。

    公司改善供应链管理，降低原材料涨价影响，盈利能力提升。公司Q4 归母净利润1.74 亿元，YoY+205%，QoQ+13%，单季归母净利润历史新高，2020 年净利率9.6%，相较2019 年提升1.5PCT，2020 年公司供应链管理体系升级，从事业部采购向集采持续转型，同时公司成立专业的团队进行产业链研究，通过国产替代保证了供应链安全和成本可控；通过前瞻供应链研究，用提前锁价等措施降低了原材料涨价对公司2020 年度利润的影响。

    疫情加速控制器国产化、集中化、智能化的发展趋势，公司把握机会从中受益。一方面中国通过产业集群及工程师红利的优势逐步成为全球智能控制器的生产基地；一方面近年来国内控制器份额也在向头部企业集中，拓邦股份等头部企业市场份额正在持续提升；另一方面随着各类电器、工具智能化程度提升，智能控制的应用也越来越广泛，控制器的价值量逐步提升。我们观察到疫情加速了行业国产化、集中化、智能化的发展趋势，公司抓住机会已经逐步成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者。

    公司持续打造产品平台能力，竞争优势进一步加强。公司近年逐步形成“三电一网”的综合技术平台能力，在家电、工具、锂电应用及工业四大行业沉淀了数十个核心技术平台、数百个关键产品平台、数千个产品定制解决方案的能力；同时公司积极推动“智能+升级战略”的落地，以T-SMART 为核心平台，加速智能物联产业布局，向智能化系统服务商的方向升级。2020 年公司控制器头部客户持续突破，客户粘性加强，市占率稳步提升，竞争优势进一步加强。

    盈利预测、估值及投资评级。公司头部客户、创新客户持续突破，锂电业务迎来爆发，公司有望在未来几年实现业绩高速增长。因此我们调整2021-2022 年归母净利润预测为6.59/8.36 亿元（原值为5.80/6.84 亿元），对应EPS 为0.58/0.74元（原值为0.51/0.60 元）。我们维持目标价15 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。