核心观点

    　　自2021Q1 起，公司营收同比增速持续下降，2022Q1 转为负增长，2023Q1 营收实现同比转正，2023Q3 营收同比增长28.59%，归母净利润同比增长94.57%，单季度营收、净利润、归母净利润、扣非归母净利润均创历史新高。公司靓丽业绩来源于手机和消费类订单回暖、下游大客户配套需求放量以及产能利用率持续提升。

    　　展望未来，下游手机、消费类产品的需求将逐渐复苏；汽车电子与光储为千亿市场，公司该板块业务短期虽然承压，但长期成长性确定，未来将持续打开公司成长的天花板。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度业绩报告，业绩再创新高公司2023 年前三季度实现营业收入36.76 亿元，同比增长15.55%；实现归母净利润4.77 万元，同比增长17.19%；实现扣非归母净利润4.47 万元，同比增长24.50%。

    　　2023 年单三季度，公司实现营业收入13.44 亿元，同比增长28.59%，环比增长2.87%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长94.57%，环比增长26.38%。单季度营业收入、净利润、归母净利润、扣非归母净利润均创历史新高。

    　　简评

    　　消费及通讯订单回暖，单季度营收再创历史新高公司2023 年单三季度实现营收13.44 亿，同比增长28.59%，创历史新高，主要由于消费景气度缓慢回升，消费及通讯市场应用逐步回暖，公司订单量增长较快；分业务看，第三季度射频信号处理、电源管理处理、汽车电子或储能专用、陶瓷、PCB 及其他四大业务线实现营收分别为5.53/5.06/1.63/1.22 亿元，同比增长29%/37%/18%/10%，环比分别增长9%/1%/12%/-18%，主要受益于消费及通讯订单回暖及下游大客户配套需求放量。

    　　毛利率环比持续改善，期间费用率保持稳定

    　　公司三季度毛利率为36.27%，环比提升1.07%，一方面是公司手机和消费类订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致，另一方面源于公司毛利率较高的LTCC、一体成型电感等新产品持续放量带来的产品结构改善。期间费用方面，二季度销售/管理/研发/财务费用分别为0.19/0.63/0.92/0.23 亿元,同比增长分别为29%/18%/3%/2885%，财务费用同比大幅增长主要因第三季度汇兑收益减少及利息支出增加所致；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/4.7%/6.9%/1.7%，同环比均较　　为稳定，彰显公司优秀的管理能力。

    　　消费类订单有望持续改善，汽车电子与光储业务助力公司长期发展公司传统叠层电感业务与下游消费电子行业景气度强相关，2023 年消费类终端需求有望逐季复苏。公司布局汽车电子业务多年，汽车用高可靠电子变压器，BMS 变压器，汽车电感等产品已经被海内外众多知名汽车电子和新能源汽车企业批量采购，汽车电子产品种类不断丰富，已经涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统；光储业务方面，公司产品涵盖各式功率变压器，功率电感等，目前已经取得国内外标杆企业认可，新产品新业务正在向行业头部大客户导入中，目前部分产品批量出货中。

    　　盈利预测和估值

    　　公司是国内电感龙头厂商，核心产品之一的片式电感目前所占市场份额位列国内第一、全球综合排名前三，同时全面切入汽车电子、光伏及储能领域，打开了长期成长空间。我们预计公司2023 年-2025 年实现营业收入为51.54/64.03/79.68 亿元，归母净利润为7.13/9.12/11.59 亿元，同比增长分别为64.55%/28.04%/27.05%，对应P/E 分别为31.97/24.97/19.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1. 全球经济下行，主要消费市场陷入普遍低迷状态；2. 新能源汽车竞争激烈，公司汽车电子产品市场价格可能会承受供应链下游传导的压力；3. 消费需求复苏缓慢，市场信心恢复尚需时间，限制了下游整机出货量增长，从而会影响供应链的出货；4. 因国际政治局势的变动会导致供应链成本上涨；美元汇率的波动带来的进口采购压力及汇兑损益