2Q23 营收创历史新高，单季毛利率同环比显著改善顺络电子发布中报，1H23 实现营业收入 23.32 亿（YoY:+9.2%），归母净利润2.56 亿（YoY:-12.8%）。2Q23 收入首次突破 13 亿（YoY:+15.9%，QoQ:+27.5%）；净利润达1.75 亿（YoY:+34.1%，QoQ:+117.7%）。我们认为Q2 增长强劲主因：1）消费及通讯市场需求逐步复苏，叠加LTCC、一体成型新品释放，订单同环比起量；2）公司汽车电子及光储等领域发力；3）稼动率提升带动毛利率明显改善。展望下半年，看好1）新能源下游边际改善叠加公司渗透率提升，带来业绩增量；2）手机端大客户新品开启销售，有望拉动盈利进一步修复。预计公司23/24/25 年EPS 为0.85/1.14/1.42 元（前值0.83/1.12/1.41）。考虑车电及储能成长为公司第二曲线，给予公司23 年42xPE（可比公司均值28x），上调目标价至35.7 元，维持买入评级。

    　　2Q23：通讯/消费需求回暖带动稼动率提升，光储稼动率维持较高水平分业务看，2Q23 公司信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB 及其他业务收入分别同比-2.3%/+31.8%/+22.0%/+42.6%；分下游来看，根据公司投资者平台交流，年初以来通讯及消费类产品的订单修复，产能利用率缓步提升，而光储等新业务领域的产能利用率维持较高水平。受益于产能利用率提升继而摊薄固定成本，公司2Q23 毛利率达 35.20%（YoY:+1.55pct，QoQ:+3.02pct）。公司2Q23 公司期间费用率同比+0.66pp，主因：1）公司加大市场开拓投入，销售费用率同比+0.3pp；2）固定资产折旧、人员薪酬增加，管理费用率+0.6pp；3）借款增加提高利息支出，财务费用率+0.3pp。

    　　周期复苏拐点向上+汽车电子及储能业务成长，全年业绩改善可期展望下半年，我们看好传统下游继续改善，汽车电子及光储等新业务加速成长。1）汽车电子领域，公司电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品已得到客户高度认可，随着重点客户渗透率提升，公司指引下半年业绩有望超过上半年；2）光储领域，根据中报，重要客户拓展顺利超过公司预期，新产品验证顺利；3）通讯消费领域，公司与全球领先大客户的新产品合作持续深入，我们认为下半年大客户新产品销售有望拉动公司收入、盈利能力双双提升。长期来看，我们看到公司“五五”战略规划下，对汽车电子、储能、光伏、大数据等领域的持续耕耘将为公司带来广阔空间。

    　　上调目标价至35.7 元，维持“买入”评级

    　　随着行业景气度逐步恢复，我们看好公司订单修复及产能利用率提升带来的利润弹性，上调23/24/25 年归母净利润预测为6.85/9.17/11.44 亿元。基于顺络汽车电子及储能等新业务放量，带来成长新动能，给予公司2023 年42xPE，目标价35.7 元（前值34.0 元），维持买入评级。

    　　风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。