事件概述

    公司发布 2023 年一季报，2023 年 Q1 实现营业收入 10.25 亿元，同比提升 1.66%，环比下降 3.03%，归母净利润 0.81 亿元，同比下降 50.52%，扣非归母净利润 0.61 亿元，同比下降59.09%，毛利率32.18%，同比下降4.21pct，环比提升1.83pct。

    2301 营收同比略有增长，净利润有所下滑

    202301外部环境压力仍较大，公司依靠新兴市场大客户不断实现突破、新产品线逐步系列化供应，份额持续增长，实现营收 10.25亿元，同比提升1.66%；毛利率32.18%，同比下降4.21pct，主要受稼动率不足及产品销售结构影响：归母净利润0.81亿元，同比下降50.52%%，主要系人工成本上涨致使管理费用率提升，2301 管理费用率 5.3%，同比提升 1.7pc t，同时公司加大研发投入，2301 研发费用率 8.7%，同比提升 3pct，同时由于上年同期备货，产成品及材料增加，因今年市场不达预期公司计提资产减值损失0.27亿元，致使净利润有所下滑。

    电感复苏在即，汽车电子、新能源等领域持续提供增长动能1）公司2301收入同比已有所提升，库存也持续去化，被动元件行业产业链相对较短，下游需求传导更快，我们预计顺络电子作为国内电感龙头有望率先复苏；2）公司已经战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业；在汽车电子领域，公司产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网等领域，在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中，为公司产品在全球汽车电子市场的全面推广打下了坚实基础。在新能源领域，公司在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏产业正处于爆发成长时期，未来亦将为公司成长提供新动能。

    投资建议

    考虑到宏观经济不确定性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.24/10.06/12.92亿元（此前预计2023/2024/2025年归母净利润分别为8/10.8/14亿元），按照2023/4/21 收盘价，PE 为 25/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。