事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报。

    下游需求疲软导致业绩短期承压，23Q1 毛利率环比改善。公司2022 年实现营收42.4 亿元，同比下滑7%；归母净利润4.3 亿元，同比下滑45%，主要系消费电子以及通讯行业市场景气度不高，终端应用订单同比下降所导致。23Q1 公司实现营收10.3 亿元，同比略增2%；归母净利润 0.8 亿元，同比下降51%，环比增长214%。

    23Q1 实现毛利率32.2%，同比下降4.2 pct，环比增长1.8 pct。目前公司处于大客户订单修复阶段，订单量有望逐步回稳。随着消费市场景气度回暖，加之公司对汽车电子、新能源等领域的战略布局，公司业绩有望逐季回升。

    汽车电子或储能专用逆势增长，新兴产业布局成效显著。公司布局汽车电子、光伏储能等新兴产业，打开电子元件海量市场空间。2022 年汽车电子或储能专用领域实现营收4.91 亿元，同比增长62%。1）汽车电子：公司汽车电子产品涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统等领域，车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、高可靠性电感等产品已得到海内外众多知名车企批量采购，高端客户新项目持续推进。2）光伏储能：公司在光伏产业尤其是微逆变领域深耕多年，产品取得行业标杆企业认可，目前光伏产业正处爆发成长期，公司专设业务下属公司布局长远发展。3）云计算及大数据：服务器极大拉动了电子元件需求量，公司产品能够满足服务器高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可。

    研发创新+管理变革+优化激励，持续完善治理体系助力长效发展。2022 年公司研发投入持续加大，研发费用同比增长2%、研发人员同比增加3%。公司长期致力于新材料、新技术和新产品开发，通过持续创新为客户提供高精尖产品和技术解决方案。公司高度重视优秀管理团队的培养，持续完善管理体系，经营效率显著提升。

    为鼓励汽车电子新兴产业发展，2022 年公司发布顺络汽车电子第三期核心员工持股方案，核心高管与骨干员工参与认购，为公司可持续发展奠定了坚实基础。

    我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.89、1.20、1.55 元（原 23-24 年预测分别为 1.52、1.90 元，主要下调了营收及毛利率，上调了费用率和少数股东损益），根据可比公司 23 年30 倍 PE 估 值，对应目标价为26.7 元，维持买入评级。

    风险提示

    新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。