投资要点

    依托全球领先的竞争优势，顺络将充分享受本土产业，如新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等优势产业高成长。

    立足于基础材料科学，顺络不断完善工艺与产品种类，已构建成全球竞争力。面对中国优势产业如新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等领域，本土化需求强烈和海外竞争对手扩产不积极的现状，公司将充分受益这些行业的高成长。

    股权结构变化，管理层持股，经营由谨慎转向适当扩张，今年将进入收获期由于股东原因，公司2018 年前收入年增长均在20~30%，经营相对谨慎。自2017 年公司股权发生变化，逐渐转向管理层持股并实际控制公司发展，经营战略由谨慎转向适当扩张，携新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等本土优势产业高成长东风，公司财务指标有望加速向上。2022 年是公司这些新业务进入收获期第一年，后续有望加速成长！

    携汽车智能化\光伏储能\军工本土红利，顺络有望实现EPS 与估值双升2022 年是公司新能源车（汽车智能化）、光伏储能与军工等业务进入收获期的第一年，我们认为22-25 年，这些业务有望保持60%的复合增速，这将深刻改变公司的业务结构，我们预计2025 年，这些新业务占比将由当下26%跳升至53%，公司将成为由新兴行业驱动的具备全球竞争力的优质公司。

    类比当年的法拉与江海，新能源车、光伏储能等热门赛道的高成长，不仅给公司带来业绩的高成长，同时也带来了估值的提升。我们相信，这些表现未来也会在顺络中得到充分的体现。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为46.08/58.46/75.41 亿元，同比增长1%/27%/29%，对应归母净利润分别为6.9/9.68/12.86 亿元，同比增速分别为-12%/40%/33%。对应EPS 为0.86/1.20/1.60 元，对应PE 分别为31.28X、22.30X、16.78X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    新市场开拓不及预期；原材料价格波动影响盈利能力；疫情反复影响产能