公司动态

    　　公司近况

    　　3 月18 日晚，公司发布第三期员工持股计划：10 名核心高管和其他员工合计77 人参与认购，来源是2021 年9 月~11 月以集中竞价回购的611 万股（占总股本的0.76%），成交均价32.73 元/股，股份认购价27.73 元/股（董事会召开日收盘价），不设立业绩考核目标，存续/锁定期为36/12 个月。总资金需求1.58 亿元，员工自筹和融资比不低于1:1。

    　　评论

    　　员工以市价参与认购，公允且合理：员工持股计划认购价无明文规定，可按市价、一定折扣甚至零对价实施，价格折扣通常设立业绩考核目标。公司共实施三次员工持股计划，历次认购价格均为市价（董事会召开日收盘价或前20 个交易日股票交易均价），第二期股份回购的成交均价和员工认购价为16.33 元/股和31.39 元/股。第一期股份回购的成交均价和员工认购价均为19.09 元/股（已于2019 年9 月存续期满出售完毕并终止）。

    　　核心高管大比例参与认购，股权结构不断改善：公司股权结构分散，无实际控制人，第一大股东/董事长袁金钰不参与实际经营，管理上采用职业经理人制度，形成了以总裁施红阳、副总裁李有云、李宇和总工程师郭海，以及副总裁高海明/财务总监徐佳等为主的核心高管团队。截至2021 年底，董事长持股11.8%，核心高管合计直接持股1.56%，间接持股10.06%（新余恒顺通-施红阳/李有云/李宇/郭海为股东；方位成长10 号-19 名核心高管构成的持股平台）。2021 年11 月30 日公告董事长拟转让2.48%股权给方位成长10 号，截至2021 年年报已转让1.93%。此外，公司核心高管均参与历次员工持股计划认购，认购比例为27.13%/69.5%/74.91%。

    　　精密小尺寸电感龙头，短期业绩承压，长期以自动化助力下游应用持续创新升级：公司精密小尺寸电感全球领先，在材料开发、工艺积累和设备定制化等方面建立深厚的护城河。立足叠层、绕线、一体化和LTCC（低温陶瓷共烧）四大工艺储备，将终端应用从消费电子拓展至汽车电子、新能源等领域，大力推动传统终端方案创新和工艺自动化升级，我们看好公司的长期发展。短期来看，1Q22 仍为需求淡季，行业仍处于库存消化期，我们预计手机和消费类需求有望逐季回升，全年汽车电子、基站类产品维持高增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年收入预测56.6 亿元/70.0 亿元，净利润预测9.0 亿元/11.2 亿元。当前股价对应2022 年/2023 年P/E 23 倍/19 倍。考虑到1Q22 需求淡季影响短期业绩，我们下调目标价16.7%至35 元，维持跑赢行业评级，对应2022/2023 年P/E 38 倍/30 倍，较当前股价36.0%涨幅。

    　　风险

    　　手机需求不及预期；汽车客户拓展不及预期；PCB业务经营不及预期。