事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入45.77亿元，同比31.7%；归母净利润7.85亿元，同比33.3%；扣非净利润6.93亿元，同比31.5%。

    　　消费类需求下半年放缓，业绩略低于预期。分季度看，21Q4实现营收11.01亿元，同比7.7%、环比-5.5%；归母净利润1.82亿元，同比0.14%、环比-5.2%。Q4环比下滑主因：Q4下游手机等消费类需求较弱，稼动率有所下调。分产品看，信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他分别营收19.9、16.2、3.0、6.7亿元，同比19.3%、25.8%、76.5%、91.4%。汽车电子&储能业务占比由20年的5.0%提升至21年的6.6%。

    　　毛利率同比下滑，研发费用率显著增加。1.毛利率：21年公司毛利率为35.05%，同比下降了1.21个pct。其中，Q4毛利率为29.12%，环比下降了6.98pct、同比下降了7.14pct。毛利率下滑的主要原因：1）21H2消费类及通讯市场需求下行；2）低毛利的陶瓷产品及PCB产品收入占比提升；3）部分低毛利产品降价、原材料及汇率涨价等因素影响毛利率。2.费率：

    　　21年研发、管理、销售、财务费率分别为7.52%、4.52%、1.91%、1.24%，同比0.50、0.05、-0.76、-0.35个pct。公司持续加大新产品及新技术储备，研发费用同比41%。此外，随着规模优势持续显现，销售费用率显著降低。

    　　消费类需求静待复苏，汽车电子等新业务打开第二成长曲线。消费需求短期承压，静待行业需求恢复，5G创新有望持续拉动行业需求增长。汽车电子业务持续放量，产品涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载OBC等，进入众多知名汽车电子及新能源企业，打开公司第二成长曲线。

    　　盈利预测：基于公司电感产品在市场具有较强竞争力以及汽车电子加速增长，预计22-24年净利润为10.1、12.7、15.6亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游消费类需求恢复不及预期、新产品放量进度不及预期等。