事件：

    　　公司于2 月26 日发布2021 年度报告。

    　　点评：

    　　全年业绩高速增长，Q4 业绩受消费、通讯下游景气度影响较大。2021年，公司实现收入45.77 亿元，同比增长31.66%；实现归母净利润7.85亿元，同比增长33.33%；毛利率为35.05%，同比下降 1.21pct，有小幅下滑。分业务来看，公司信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷、PCB 及其他这四大应用领域分别实现收入19.86 亿元、16.16 亿元、3.03 亿元和6.72 亿元，同比增长19.35%、25.62%、73.97%和91.16%。

    　　单四季度来看，公司实现收入11.01 亿元，同比增长7.73%，环比下滑5.49%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长0.14%，环比下滑5.20%；毛利率29.12%，环比下滑6.98pct，同比下滑7.14pct；这主要是受到了（1）消费和通讯市场景气度未达预期，公司产能利用率整体下降；（2）产品结构变化；（3）部分产品单价有调整；（4）汇率变化和部分原材料上涨；（5）年度绩效和超额奖励金提取等因素的影响。

    　　销售费用率明显下滑，持续增加研发投入。2021 年，公司期间费用率为15.20%，同比下滑0.55pct。具体来看，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.91%/4.52%/1.24%/7.52%，同比-0.76pct/-0.05pct/-0.35pct/+0.5pct。销售费用率有明显下滑降标明公司聚焦大客户战略已初见成效，持续投入研发费用有望巩固、提升公司行业地位，提升公司盈利能力。

    　　持续看好汽车电子业务发力。公司在汽车电动化和智能化应用领域布局多年，汽车用变压器、BMS 变压器、电感等产品已得到了客户的认可，被海内外众多知名汽车电子公司、整车厂批量采购，大量新业务正在设计导入中，为在全球汽车电子市场市占率提升打下了坚实基础。

    　　盈利预测与估值：考虑到通信、消费需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2022/2023/2024 年EPS 分别为1.30/1.69/2.17 元，当前股价对应PE 分别为24.59/18.95/14.79 倍，考虑到公司中长期增长向好，维持“买入“评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、扩产进度不及预期