公司已迈入品类扩张的新阶段，新品助力3Q21 业绩同比稳定增长公司21 年前三季实现营收34.76 亿元（YoY 41.62%），归母净利润6.03亿元（YoY 48.17%）；其中3Q21 实现营收11.65 亿元（QoQ -7.14%, YoY15.09%），归母净利润1.92 亿元（QoQ -12.79%, YoY 16.51%）。受手机及基站客户缺芯影响，3Q21 业绩环比下滑，但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长，得益于：1）电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代；2）汽车电子、LTCC 等新品扩张成效显著。

    3Q21 毛利率同比提升1.01pct，研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%（YoY +0.68pct），其中3Q21毛利率36.10%（QoQ -2.09pct, YoY +1.01pct），同比实现稳定提升，得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21 公司期间费用率16.70%，同比提升2.18pct，其中销售费用率同比提升0.19pct 至2.37%，管理费用率同比提升0.48pct 至4.77%，研发费用率同比提升1.91pct 至8.26%，财务费用率同比下降0.39pct 至1.29%。3Q21 公司研发费用率同比大幅提升，表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。

    汽车电子、LTCC 等新品营收占比逐步提升，新品扩张逻辑兑现分业务来看，1-3Q21 信号处理业务实现营收15.18 亿元，占比43.68%，其中3Q21 营收5.00 亿元，占比42.88%；1-3Q21 电源管理业务营收12.69 亿元，占比36.49%，其中3Q21 营收4.26 亿元，占比36.58%；1-3Q21 汽车电子或储能专用业务营收2.22 亿元，占比6.38%，其中3Q21 营收0.93 亿元，占比7.98%；1-3Q21 陶瓷、PCB 及其他业务营收4.68 亿元，占比13.45%，其中3Q21 营收1.46 亿元，占比12.56%。

    公司汽车电子、LTCC 等新品齐发力，产品品类扩张逻辑逐步兑现。

    电感产品稳中向好，新品“开花结果”，维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G 需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇，实现市场份额逐步提升，同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”，预计 21/22/23 年归母净利润为8.25/10.71/13.39 亿元，对应PE 分别为33.4/25.7/20.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电感需求不及预期，产能提升、新品扩张不及预期