2Q21 单季度业绩再创新高，2H21 新工业园投入使用有望缓解产能压力7 月 27 日顺络发布中报，1H21 公司营收 23.11 亿元(YoY: 60.26%)，归母净利润 4.11 亿元(YoY: 69.69%)，位于业绩预告 3.87~4.36 亿元的中值附近。

    　　2Q21 公司营收 12.55 亿元(YoY: 49.55%, QoQ: 18.85%)，归母净利润 2.20亿元(YoY: 48.91%, QoQ: 15.11%)，单季营收和归母净利润连续 5 个季度创历史新高。业绩高增长得益于：1)被动元件市场空间持续增长；2)贸易摩擦及新冠疫情加速被动元件国产替代进程；3)公司新品扩张见成效。根据中报，公司新工业园下半年将逐步投入使用，有望部分缓解产能压力；我们认为，市场需求向好叠加公司新产能释放将为公司业绩持续高增长奠定良好基础。

    　　我们预计顺络 21/22/23 年 EPS 为 0.98/1.25/1.55 元，给予目标价 48.78 元（基于 2021 年 50 倍 PE 估值），维持“买入”评级。

    　　1H21 毛利率同比保持稳定，费用率同比下降得益于管理优化和效率提升根据中报，1H21 公司毛利率 37.36%(YoY+0.28pct)，2Q21 毛利率 38.19%(YoY-0.15pct, QoQ+1.82pct)，均同比保持稳定。1H21 公司期间费用率同比下降 2.78pct 至 13.61%，主要得益于公司管理优化以及效率提升，其中销售费用率 2.02%(YoY-0.98pct)，管理费用率 3.76%(YoY-0.91pct)，研发费用率 6.53%(YoY-0.77pct)，财务费用率 1.29%(YoY-0.12pct)。分业务线来看，1H20 信号处理业务收入 10.19 亿元(占比 44.08%)，电源管理业务收入 8.42 亿元(占比 36.45%)；汽车电子或储能专用业务收入 1.29 亿元(占比5.58%)；陶瓷、PCB 及其他业务收入 3.21 亿元(占比 13.90%)。

    　　发布第二期员工持股计划，有望进一步完善公司治理结构和激励机制6 月 8 日公司发布第二期员工持股计划草案，本次员工持股计划资金总额不超过 2.70 亿元，定价为董事会召开日前 20 个交易日公司股票交易均价（即31.39 元/股）。本次员工持股计划持股规模不超过 856.29 万股，约占公告日总股本的 1.06%，股票来源为公司 2019 年 11 月 16 日前通过二级市场回购获得的股份，最高、最低成交价分别为 18.13 元/股、13.57 元/股。本次员工持股计划参与对象为董事长袁金钰等 10 名高管以及 88 名其他员工。我们认为员工持股计划的实施有助于进一步完善公司治理结构和激励机制。

    　　上调目标价至 48.78 元，维持“买入”评级

    　　我们维持 21/22/23 年 7.87/10.07/12.49 元的归母净利润预期，参考可比公司 2021 年 Wind 一致预期均值 38.54 倍 PE 估值，基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势，给予公司 2021 年 50 倍 PE 估值，对应目标价 48.78 元（前值：43.90 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，国内 5G 商用进度低于预期。