业绩符合我们预期

    　　顺络电子公布1Q21 业绩：营收10.56 亿元，同比增长75%，归母净利润1.91 亿元，同比增长102%，位于此前业绩预报95-110%中值，符合我们预期，并连续四个季度创单季净利润历史新高，1Q21也创造公司上市以来最快单季同比增速。

    　　1Q21 业绩同比高增长，我们认为主要得益于：1）1H20 以来电感行业景气度回升，公司稼动率稳步提升；2）公司在5G 及汽车电感等新兴应用领域持续开拓，市场份额提升。

    　　我们长期看好顺络作为元器件板块重点标的之一，并在1Q20 发布深度报告《国内电感龙头，长期受益于5G 及国产化》。此外，我们在今年3 月年报点评中也提及顺络1Q21 业绩有望实现翻倍增长。展望未来，我们认为：1）2Q21 电感景气度有望进一步上行，后疫情需求回暖叠加供给端产能紧缺，短期缺货态势或将持续，顺络作为行业龙头，有望核心受益；2）汽车电子有望持续推动需求提升，随着海外市场及供应链恢复，顺络汽车电子业务有望保持高速成长动能；3）长期来看，国产化需求将推动国内电感公司承接更多下游需求，顺络作为国内电感龙头，有望率先受益。

    　　发展趋势

    　　电感下游需求持续，产能紧缺或将延长周期高景气。1）2Q20 以来，元器件景气度持续抬升。随着新基建、新能源等下游领域需求向好，叠加5G 及新能源汽车疫情后需求回暖，我们认为行业库存已降至较低水平。2）由于近期海外极端天气及海运影响，以及全球5G 换机持续提升，我们认为1Q21 电感行业已进入主动补库存阶段，高景气有望在2Q21 持续。

    　　汽车电子业务持续稳步发展，未来高成长可期。受疫情影响2020顺络汽车电子业务整体增长有一定放缓，但随着下半年疫情逐步控制，需求已出现明显恢复。我们认为今年随着海外疫情好转，汽车产业链恢复生产，顺络汽车电子业务有望重回高增长。此外，顺络汽车电子业务已从变压器延伸至功率电感、压电陶瓷等元器件，客户也涵盖博世、法雷奥以及国内电池及主机厂。随着2H21上海工厂投产，我们预计顺络未来3-5 年汽车电子业务收入有望保持50%以上高增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/22e EPS 1.01/1.28 元，当前股价对应2021/22e36.6/28.8x P/E。维持跑赢行业评级及目标价42.0 元，对应2021/22e41.7/32.9x P/E，当前仍有14.0%上升空间。

    　　风险

    　　下游需求受行业周期影响出现波动；汽车电子业务发展不及预期。