业绩超预期，盈利能力大幅提升

    　　公司预告2020 年净利润约为5.62-6.02 亿元，同比增长40%-50%；Q4 单季度净利润1.52-1.92 亿元，同比增长45%-83%。Q4 公司业绩增速大幅超出前期水平，超越市场预期。我们认为主要原因包括：疫情背景下，电子元器件国产替代持续加速；进入20Q3 之后，消费电子行业需求提升十分明显，公司维持在满载运行状态，盈利能力大幅提升。

    　　5G 换机需求旺盛，带动产品量价齐升

    　　2020 年随着5G 换机潮开启，公司下游手机行业需求加速提升。其中，国产安卓品牌客户订单提升十分明显，这主要得益于5G 手机渗透率的快速提升。

    　　目前国产5G 手机仍然大量使用0201 电感，未来01005 将会成为5G 手机主流器件。顺络电子是全球最大的0201 电感供应商，同时也是国内唯一的01005电感批量供应商。我们预计公司将持续受益于5G 换机潮，相关产品业务具备量价齐升的潜力。公司消费电子类业务预计全年维持30%增速，工业基站业务全年预计10%增速，整体增速较快。其他业务包括汽车电子产能利用率及产品良率明显提升，预计21 年将会有新的客户订单。

    　　进入新的五年成长期，布局5G+汽车

    　　经过二十多年的耕耘，目前公司已经处于世界领先水平。公司不仅可以实现01005 的批量供应，同时也具备了008004 的试生产能力。目前全球01005 的批量供应商只有村田和顺络电子，同时公司的大功率电感，天线滤波器产品能力都在加强，对公司的盈利能力有明显提升。公司预计在新的五年计划中加大5G 和汽车电子相关产品的扩产和研发，规划新建工业园规划60 万平米，是现有元产能的两倍。未来五年，公司规模收入有望增加2 倍，总收入达到100亿体量，净利润达到15 亿元的水平。

    　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　顺络电子是国产电感龙头企业，处于全球电感供应商第一梯队，未来将会持续受益于电子元器件国产替代的红利。预计20-22 年净利润5.89/7.83/10.3 亿元，对应PE 为39.9/30.0/22.9X，维持“买入”评级。