1、以硬件业务为核心，“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的老牌硬件公司

    深圳麦达数字股份有限公司原名为深圳市实益达科技股份有限公司，成立于1998 年，2007 年6 月在中小板上市。主要业务包括LED 照明、智能锁具、智能电源及工业控制等智能硬件和以营销SaaS 产品为主的智慧营销业务。依托稳定发展的智能硬件业务，同时并购切入智慧营销领域，公司形成了“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的业务格局。2013-2018 年，公司营收从6.19 亿元增长至10.36 亿元，复合增速约为10.9%，基本保持稳定增长。

    2、新产品新客户，硬件板块再发力可期

    公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等，近几年陆续新增大量优质客户：2014-2015 年，成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系；2015-2016 年，切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心；2017 年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE；2018-2019 年，切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份，以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO；2019 年，公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。截至目前，公司的大部分客户为2014 年转型之后开拓的新客户，已成功优化客户结构，有望再次发力。

    3、切入5G 基站电源迎接5G 时代

    公司与核达中远通签订合作协议，意味着公司已顺利进入5G 基站电源产业链，成为华为、中兴等通讯行业巨头的间接供应商。经测算，5G 网络建设阶段基站电源市场空间有望超过200 亿元。作为主力供应商，有望受益于5G 网络建设的逐步提速升温，打开全新的增长空间。

    4、盈利预测及投资建议：

    公司的智能硬件板块业绩持续向好；客户资源连年丰富、客户结构逐步优化；新延伸的5G 基站电源业务受益于5G 网络建设的逐步提速升温，有望迎来快速增长，值得期待。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.50、2.30 和3.14 亿元，对比行业同类型公司，我们给予公司2020 年20倍PE，对应合理股价为8.0 元，给予增持评级。

    风险提示：客户结构集中，受单一客户波动影响；汇兑波动风险及外贸政策变动风险；新产品推进不达预期风向