上半年营收保持小幅增长，净利润符合预期

    1）上半年公司实现营业收入4.06 亿元、营业成本3.07 亿元，同比分别增长10.6%、10%；实现归母净利润0.36 亿元，同比降低72.6%，对应全面摊薄EPS 0.06 元，符合市场及我们预期；其中Q2 实现营业收入2.21 亿元，同比增长35.1%，净利润0.19 亿元，同比下滑82.7%。净利润同比下降是因2016年同期出售子公司股权获得投资收益，本报告期内未发生同类事项。

    2）公司预计前三季度实现净利润4000 万元至7000 万元，同比增长-71.52%至-50.16%。预计 2017 年1-9 月扣非净利润增速为30 %-100%。

    费用率保持稳定，成本控制良好

    上半年公司销售费用、管理费用分别为1457.78 万元、3161.56 万元，同比增长9.53%、-18.85%。销售费用率、管理费用率分别为3.6%、7.8%，相较2016年同期的3.6%、10.6%，分别持平、下降2.8 个百分点。

    着重布局SaaS 业务，内生外购加强板块竞争力1）2015 年收购三家数字营销公司，顺为广告、奇思广告、上海利宣，2016年5 月投资六度人和，于2016 年均完成业绩对赌；2）2017 年7 月公司投资北京微联达，主要业务是围绕SaaS 产品提供包括市场营销、销售和咨询服务在内的客户全生命周期服务，是六度人和在国内的主要增值分销商；3）2017年8 月9 日公司聘任高礼强先生为公司总裁，高礼强先生曾担任甲骨文（中国）软件系统有限公司全球副总裁和中国区技术总经理职务，对企业级SaaS 产品的营销方式、技术发展、行业趋势等有比较深入的理解，SaaS 业务布局持续展开。

    风险提示

    SaaS 布局进展不顺、收购标的不及预期、整合风险、行业增长减速。

    投资建议

    我们预计公司17/18/19 年全面摊薄EPS 分别为0.19/0.26/0.29，当前股价分别对应同期44.4/33.5/29.1 倍PE；我们持续看好公司在SaaS 业务发展潜力，继续维持“增持”评级。