事件:公司发布2015 年年度报告:公司实现营业总收入4.18 亿元,同比下降23.49%;归属于上市公司股东的净利润1817 万元,同比增加27.29%。基本每股收益0.039 元/股。

    点评:

    数字营销业绩超预期,坚定转型持续看好:2015 年公司收购顺为、奇思、利宣,快速完成在全案营销、创意策略、社会化营销领域布局。业绩对赌完成情况看,受益于行业高速增长以及收购标的优秀盈利能力,2015 年标的公司业绩大幅超对赌业绩,合计超幅达32.61%。公司更名麦达数字,成立数字研究院,携手和君以及产业界专家学者在互联网板块积极布局。我们认为数字营销行业仍将维持30+%以上的增长,确保公司在未来3 年实现稳健增长。公司转型坚决持续看好。

    延伸企业级SAAS,掘金千亿级市场:劳动力成本提高、产业界竞争加剧,提高环节效率成为构筑企业竞争力的重要一环,同时受益于互联网高速普及以及市场教育,企业级SAAS 正在进入一个加速成长的过程,市场规模有望从2014 年的118 亿元拓展为千亿市场。公司定位企业级SAAS 服务作为3-5 年战略转型重点,我们认为公司在战略层面有清晰的产业格局观,在数字营销领域积累了大量的企业客户以及用户数据,对营销和企业运行过程有着经验积累,由数字营销延伸企业级SAAS 服务将切实可行,看好公司整合资源继续强化布局,沿着SAAS1.0 和SAAS2.0(延伸B2B)的发展路径可期。公司参投赢销通只是开端,后续围绕营销和CRM 领域的Saas 进行外延布局拭目以待。

    盈利预测与估值:预计公司15-17 年摊薄EPS 为0.04、0.33、0.23 元,当前股价对应373、41、58 倍PE。公司数字营销延伸企业级SAAS布局战略坚定清晰,参投赢销通在SAAS 领域迈出坚定一脚,后续并购外延动作依然可期,拥抱千亿级SAAS 服务市场,维持强烈推荐。

    风险提示:公司企业级Saas 进展不顺利、整合风险、行业增长减速。