有别于市场的观点： 市场认为数字营销企业目前市值难以超过120 亿-150 亿，单纯的依靠外延收购难以再次带来兴奋点，我们认为，内生+外延一直是数字营销企业发展的主要路径，在当前数字营销行业呈现店多市隆竞争格局下，市值的突破有赖新的兴奋点，公司转型很坚定，很坚定，很坚定（重要的事情说三遍），外延之举才刚起步，后续沿着“数据+技术+创意”进行外延布局依然值得期待。我们在之前的数字营销专题报告中提到，数字营销行业后续的看点来自于凭借数据和技术的积累向下游延伸，公司是数字营销领域比较稀缺的向企业级数据服务领域布局，致力于打通数字营销与企业级数字服务的稀缺标的，Saas 服务B 端领域方兴未艾，看好公司后续在数据分析服务领域积极延伸企业级Saas 服务，拥抱千亿级市场。

    坚定转型，专家把脉布局战略清晰：公司坚定转型数字营销领域，收购顺为等只是开始，形成创意优势初步完成产业链落子，后续公司将围绕“数据+技术+创意”持续进行外延布局：引入和君资本、海印进行战略投资以及业内专家担任独董，有望为公司带来丰富项目资源和进行战略梳理；公司盘活资产带来2-3 亿现金流和1 亿左右利润，银行授信额度充分且公司资产负债率低，增发后大股东持股比例依然高达50%，为后续现金+发股进行外延收购提供丰富空间。

    以大数据为核心资产，后续延伸企业级Saas 服务：2B 端企业数据服务还没有出现垄断性企业，行业方兴未艾，第一阶段公司精耕数字营销领域，同时积极布局大数据分析服务领域，瞄准企业级Saas 服务千亿级市场。公司将致力于打通数字营销与数据服务，顺为已经开发出saas 的两款雏形产品，后续将致力于开发CRM 等功能的Saas 服务软件，积极外延，实现数字营销与数据分析服务的协同和促进。

    盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年摊薄EPS 为0.03、0.30、0.19元，当前股价对应846、70、112 倍PE。考虑到公司战略清晰、转型坚决，后续并购外延动作依然可期，同时作为数字营销领域延伸企业Saas 级服务的稀缺标的，拥抱千亿级市场，首次覆盖，强烈推荐。

    风险提示：公司企业级Saas 进行不顺利、整合风险、行业增长减速。