事件：公司披露2022 年一季报，营业收入同比增长12.03%至27.26 亿元，归母净利润同比增长10.11%至1.70 亿元，扣非净利润同比增长8.25%至1.63 亿元。对此点评如下：

    业绩增长良好，一季度归母净利润增长10.11%。2022 年一季度，公司实现营业收入27.26 亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.70 亿元，同比增长10.11%；扣非净利润1.63 亿元，同比增长8.25%。2022 年一季度公司毛利率为12.77%，同比下降0.87pct，环比增长1.58pct；净利率为6.22%，同比下降0.07pct，环比增长7.21pct。一季度公司经营活动产生的现金流量净额-2.43 亿元，筹资活动产生的现金流量净额-9.47 亿。现金及现金等价物增加额-12.05 亿，主要是本期支付货款较多和偿还借款较多所致。

    全年营收增长稳健，净利润高增82%至4.93 亿元。2021 年，公司营业收入同比增长21.94%至112.87 亿元，归母净利润同比增长82.00%至4.93 亿元，扣非净利润同比增长95.38%至4.7 亿元。单四季度归母净利润同比增长14.58%至-3086.81 万元，扣非净利润同比增长15.97%至-3957.90 万元。1）Q4 业绩承压。受原材料价格上涨及信用减值损失等影响，公司四季度业绩承压，营业收入同比增长8.21%至29.30 亿元；归母净利润同比增长14.58%至-3086.81 万元；扣非净利润同比增长15.97%至-3957.90 万元。2）原材料价格处于高位，毛利率仍保持较好水平。2021 年，公司综合毛利率为13.26%，同比增长1.65pct。其中工程总承包业务毛利率同比增长1.50pct 至14.67%；钢结构分包业务毛利率同比下降0.20pct 至15.27%；受益于化纤价格高位运行，四季度公司化纤业务毛利率同比增长9.02pct 至6.37%。3）各业务板块增长良好。2021 年工程总承包业务板块实现营业收入18.64 亿元，同比增长177.52%；钢结构分包业务实现营业收入60.60 亿元，同比增长0.36%；化纤板块上半年公司涤纶长丝主要产品量价齐升，下半年由于双控限产和疫情等因素影响，景气度有所下滑，全年化纤板块业务实现营业收入30.86 亿元，同比增长51.17%。4）加大研发投入。2021 年公司研发投入同比增长22.07%至4.03 亿元，正在进行的主要研发项目有13 项。期间费用方面，2021 年销售费用同比增长3.68%至3541.65万元；管理费用同比增长21.29%至2.73 亿元；财务费用同比增长24.15%至8879.05 万元。

    推进产业链延伸，实现“装配式建筑+BIPV”的战略转型。为响应中央“双碳”发展战略，公司积极推进建筑-光伏一体化布局，将绿色建筑与新能源相结合，力图以清洁能源促进区域新发展，致力于打造绿色建筑光伏一体化的领军企业，实现“装配式建筑+BIPV”的战略转型。报告期内，公司设立浙江东南碳中和科技有限公司，并与浙江福斯特新能源开发有限公司强强联手成立了浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。公司分别与萧山区衙前镇镇政府、萧山经济技术开发区管委会、山西运城经济技术开发区管委会、天津港保税区管委会签署了合作协议或投资协议，充分利用自身“技术优势、市场优势、品牌优势及模式优势”等四大核心优势，致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。

    投资建议：业绩增长向好，毛利率环比上升，维持增持评级。预计2022~2024年公司归母净利润分别达到6.6、8.8、11.5 亿元，同比增长33%、34%、31%，对应PE 估值19、15、11 倍。公司综合实力强劲，订单获取能力持续增强，钢结构业务历史成长性好，化纤业务增长迅猛。建筑光伏前景广阔，未来发展向好。

    风险提示：原材料成本或超预期上升；EPC 业务回款不及预期；BIPV 业务推进不及预期；化纤高景气回落。