投资要点

    　　东南网 架发布2021年年度报告：2021年实现营业收入112.87亿元，同比增长21.94%；实现归母净利润4.93 亿元，同比增长82.00%。其中Q4 实现营业收入29.30 亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润-0.31 亿元，同比增长14.58%。

    　　公司2021 年实现营业收入112.87 亿元，同比增长21.94%，工程总承包业务快速发展是拉动营收增长的主要动力。Q4 收入增速下滑，我们判断主要系四季度部分钢结构工程业务进度放缓，及化纤业务景气度回落所致。总承包业务快速发展，系公司坚持“EPC 总承包+1 号工程”双引擎驱动的市场定位，打造装配式钢结构医院、学校等东南网架特色品牌。

    　　公司2021 年实现综合毛利率13.26%，较去年提升1.66 个百分点，工程总承包及化纤业务毛利率提升是公司综合毛利率上升的主要原因。公司2021 年实现净利率4.39%，同比提升1.54 个百分点。工程总承包及化纤业务毛利率提升是公司综合毛利率提升的主要原因。

    　　公司2021 年资产减值损失+信用减值损失合计为1.36 亿元，占收入的比重为1.21%，较去年同期上升0.54 个百分点，主要系应收账款坏账计提明显增加所致。

    　　盈利预测与估值：我们调整对公司的盈利预测，预计2022-2024 年EPS 预测为0.57 元、0.69 元、0.82 元，4 月11 日收盘价对应PE 分别为19.2 倍、15.9 倍、13.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC 业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险