投资要点

    　　东南网 架发布2021年三季报：2021年前三季度实现营业收入83.57亿元，同比增长27.62%；实现归母净利润5.24 亿元，同比增长70.63%。其中Q3 实现营业收入29.93 亿元，同比增长20.70%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长135.09%。

    　　2021 年前三季度实现营业收入83.57 亿元，同比增长27.62%，其中Q3实现营业收入29.93 亿元，同比增长20.70%，收入增长保持稳健。我们判断主要原因一方面系公司紧密围绕“总承包项目+1 号工程”双引擎发展战略，订单快速增长并向收入端转化，同时钢价上涨带动营收同比增长。

    　　另一方面，2021 年以来下游纺织需求增长，产业链中下游对涤纶长丝的需求旺盛，涤纶长丝销售价格持续上涨，公司涤纶长丝主要产品量价齐升。

    　　2021 年前三季度公司实现综合毛利率13.99%，较去年提升0.57 个百分点，我们判断化纤业务毛利率大幅提升是公司综合毛利率上升的主要原因。

    　　2021 年前三季度实现净利率6.28%，同比提升1.72 个百分点，净利率提升幅度大于毛利率，我们认为主要原因是公司期间费用率下降及所得税率下降。

    　　2021 年前三季度公司资产减值损失+信用减值损失合计为0.03 亿元，占收入的比重为-0.04%，较去年同期下降0.19 个百分点。2021 年前三季度公司每股经营性现金流净额为-0.70 元，较去年减少0.86 元/股，收现比大幅下降是现金流出量增加的主要原因。

    　　盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计2021-2023 年EPS预测为0.57 元、0.70 元、0.83 元，10 月28 日收盘价对应PE 分别为19.9、16.1、13.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、EPC 业务开展不及预期、应收账款回收不及预期风险、化纤产品周期波动风险