事件：公司发布2020 年年度报告。2020 年度公司实现营业收入92.56 亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增长1.25%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比下降0.02%。

    业绩符合预期，营收稳健提升，毛利率和期间费用率均小幅下降。1）营收方面：2020 年度公司实现营业收入92.56 亿元，同比增长3.12%。其中Q4 单季度营业收入27.08 亿元，同比增长4.88%。2）净利润方面：2020 年度公司实现归母净利润2.71亿元，同比增长1.25%；实现扣非归母净利润2.41 亿元，同比下降0.02%。其中Q4 单季度归母净利润亏损0.36 亿元。3）毛/净利率方面：2020 年度公司毛利率11.61%，同比降低0.03pct；净利率2.85%，同比降低0.11pct。4）费用率方面：2020 年度公司期间费用率7.14%，同比降低0.48pct。其中，销售费用率为0.37%，同比提高0.05pct；管理费用率为5.99%，同比降低0.59pct；财务费用率为0.77%，同比降低0.06pct。5）现金流方面：公司经营性现金流4.45 亿元，同比扩大1.25 亿元，主要系本应付票据支付货款较多所致。

    新签订单持续增加，业绩有保障。政策加持助力钢结构产业发展。1）报告期间，公司大力拓展装配式EPC 项目，累计新签及中标合同149.11 亿元，其中总承包订单总额达到63.43 亿元，再创历史新高。2）我国钢结构产量呈现逐年增长趋势，预计到2023 年，我国钢结构的产量将超过 13000 万吨。2020 年7 月7日，住建部发布《关于大力发展钢结构建筑的意见（征求意见稿）》，提出对于建设内容明确、技术方案成熟的钢结构建筑鼓励釆用工程总承包模式，进一步带动相关钢结构建设需求提升。

    公司积极运用积极运用 EPC 总承包模式，实现临安区人民医院及妇幼保健院迁建项目一期工程总承包项目、杭州湾智慧谷二期项目EPC 工程、桐庐县第一人民医院迁建工程 EPC 总承包项目等重大项目落地，对公司的业绩实现较大贡献。

    投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.41/0.54 元/股，对应动态市盈率分别为17.79/13.48 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争持续加剧的风险；行业监管政策变化的风险；钢结构推进不及预期的风险。