本报告导读：

    H1 新签订单高增43%，拟定增保障在手EPC 总包业务推进；着力1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动，推进装配式+大健康特色模式，看好订单业绩延续高增长。

    投资要点：

    维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为0.41/0.54/0.66元增速58/32/22%；维持目标价11.68 元，对应2020/21 年28.5/21.6 倍PE，增持。

    H1 新签订单高增43%，拟定增保障在手EPC 总包业务推进。1)H1 新签61.8 亿元(+43%)，截至Q1 末已中标尚未签约37.2 亿元(+19%)；2)H1 高增长彰显疫情后复工复产效率高，且签订智慧谷/萧山机场多个大额项目，再度印证EPC 总包订单规模数量级跳升逻辑；3)拟定增募资不超过12 亿元，将用于智慧谷EPC 总包、桐庐县第一人民医院迁建工程EPC 总包和补流；考虑公司目前在手货币资金11.6 亿元行业第二，叠加定增将降低资产负债率/提高流动比率/优化财务结构/保障健康发展。

    装配式又一重磅政策出台，公司着力实施1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动战略，积极推进装配式+大健康特色模式。1)7 月24 日住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》，提出大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构；2)浙江大力推进装配式，提出2020 年新开工装配式建筑占比30%以上、累计建成钢结构装配式住宅500 万平米以上；且考虑浙江推进沿海高铁/超级磁浮等工程、总投资超3 万亿元，及杭州2022 年亚运，公司深耕浙江将充分受益；3)装配式是建筑最佳赛道，钢结构EPC 总包中报将最好；公司抢抓1 号工程，从分包向EPC 总包转型；致力成为国内装配式学校/医院第一品牌，将发挥大股东旗下萧山医院的品牌效应，培育装配式+大健康的特色商业模式，业绩弹性超预期将释放；4)拟投建年产20 万吨新型装配式钢结构数字化工厂；5)拟回购股份用于股权激励彰显发展信心。

    催化剂：新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等