2019 年公司新签订单增长51%，钢结构销售量略有下滑。1）2019 年公司钢结构业务新签合同额84.58 亿元、同比增长51%。2）2019 年公司钢结构生产量为49.50 万吨，销售量为48.54 万吨、同比下降0.76%。

    公司2019 年实现营业收入89.76 亿元，同比增长3.24%。建筑钢结构行业和化纤行业分别实现收入57.22 亿元、31.33 亿元，同比增长16.46%、-14.41%；空间钢结构、重钢结构、轻钢结构和POY，分别实现营业收入24.36 亿元、23.84 亿元、9.02 亿元和31.33 亿元，分别同比增长7.18%、38.36%、-1.68%和-14.41%，重钢结构收入增长较快、轻钢收入有所下滑。

    公司2019 年实现综合毛利率11.58%，较上年提升0.82pct，主要是钢结构业务毛利率提升较多。建筑钢结构行业、化纤行业毛利率分别同比变动1.90pct、-2.19pct，化纤行业毛利率有所下降；空间钢结构、重钢结构、轻钢结构和POY 毛利率分别为15.94%、13.88%、12.37%和4.37%，分别同比变动2.75pct、1.56pct、0.60pct 和-2.19pct。

    公司2019 年的期间费用率为7.62%，较上年下降0.01pct，与上年基本持平。分项来看，销售费用占比为0.32%，同比下降0.01pct；管理费用占比6.59%，同比上升0.12pct；研发费用占比4.47%，同比下降0.10pct；财务费用占比0.71%，同比下降0.12pct。

    2019 年公司资产减值损失为0.01 亿元，占收入的比例为0.01%、较上年降低0.81pct；公司2019 年每股经营性现金流净额为0.31 元，较上年上升0.35 元，主要是因为收现比的提升。

    盈利预测与评级：我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS为0.40 元、0.53 元、0.65 元，3 月10 日收盘价对应的PE 分别为20.4 倍、15.4 倍、12.6 倍，维持 “审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、钢价波动的风险、化纤行业景气度影响