本报告导读：

    政策支持力度增强叠加装配式/环保催化，钢结构总包使大势所趋，公司在总包领域已实现行业及区域层面突破，尤其在医院建设领域实力强，看好订单业绩高增长。

    事件：

    截至2月4日中午雷神山医院总体进度完成90%，火神山医院已2月2日交付，装配式钢结构建造方式是保障两座医院急速完工的关键因素之一。

    评论：

    维持增持。公司在总包领域已实现区域及行业层面突破，尤其在医院建设领域实力较强，将显著受益钢结构元年爆发，订单业绩望延续高增长，维持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元增速56/58/32%，维持目标价7.79 元，对应2020/21 年19/14.4 倍PE，维持增持。

    钢结构箱式房装配化施工是保障火神山、雷神山医院急速完工的关键因素之一。1）火神山医院2 月2 日顺利移交、2 月3 日接收病患；雷神山医院总体已完成95%交付在即；2）两座医院急速完工彰显中国速度，亦因使用钢结构箱式房进行装配式安装施工，工业化/装配化程度均较高；3）我们认为两座医院将大幅提升装配式钢结构关注度；4）Q1 是建筑施工传统淡季占比低，考虑旺季可赶工期等因素全年影响并不高；且钢结构人工少、防疫压力轻，周期快符合赶工期要求，整体受疫情影响程度较低。

    国内医院急需加密推升对钢结构需求，公司在医院建设领域实力强将充分受益。1）城镇化进程使得对医院需求增加，部分人口规模较高或人口流入大省存在人均医院数量落后的问题/中西部缺乏医院资源；2）医院建设具有特殊性与复杂性，且火神山、雷神山医院印证钢结构应用于应急医院的必要性，我们认为未来钢结构在医疗领域的渗透率将提升；3）公司已成功承接过临安区人民医院及妇幼保健院迁建项目、磐安县人民医院医技综合楼项目等，经验丰富；且集团公司旗下有萧山医院；我们认为公司在医院建设领域实力强，因此将充分受益国内医院加密需求。

    2019 年业绩预增50-70%，三大逻辑看好未来两年延续高增长趋势。

    1）在手订单丰沛：2019 年新签订单84.6 亿元（+51%），截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元；2）新签订单望延续高增：①公司是首批钢结构总包试点且具备一级资质，已斩获包括27.6 亿元杭州智慧谷EPC 项目在内的多个总包项目②城镇化利好基建加密/医院教育等民生工程/三馆一中心等文化工程建设，公司在总包领域已实现区域及行业层面突破将受益③供给端集中度提升，作为行业龙头竞争优势增强/门槛巩固；3）总包利好提升规模/改善盈利/改善现金流，公司利润率及结算将好转。

    核心风险：疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等