公司近期公布了2017 年半年度报告，上半年实现营业收入32.58 亿元，同比增加20.96%；实现归母净利润6865 万元，同比增加90.22%。点评如下。

    营收增长明显，业务结构有所改变

    公司17 年上半年实现营业收入32.58 亿元，同比增加20.96%。建筑钢结构业务上半年承接订单额55.08 亿元，同比增加45.89%，包括济南西部会展中心（展览中心部分）、郑州奥体中心体育场（游泳馆）等一系列地标性项目，实现营收17.10 亿元，同比下降5.90%。化纤业务实现营收15.18 亿元，同比大幅增加78.94%，营收占比提升15.09 个百分点至46.59%。公司的业务结构出现了一定的变化，有助于公司在经济新常态下拓宽业务来源，分散经营风险。

    钢结构业务成本平稳，化纤业务效益大幅提升

    在剔除“营改增”的影响后，上半年公司整体毛利率10.96%，与去年同期的10.69%小幅提升。其中建筑钢结构业务毛利率14.97%，同比小幅下降0.38 个百分点；化纤业务受涤纶长丝下游需求推升，聚酯纤维产品盈利能力逐渐增强，毛利率同比上升6.36 个百分点至5.98%。

    研发支出较多增加费用率，回款良好提升净利率

    公司17 年上半年期间费用率为8.69%，较2016 年上升1.32 个百分点。其中，销售费率同比下降0.11 个百分点；管理费用率上升1.40 个百分点，主要由于研发费用投入较多所致；财务费用率同比微增0.03 个百分点，基本持平。资产减值损失同比大幅下降143.64%至-905 万元，导致净利率同比增长0.77 个百分点至2.11%，上半年实现归母净利润6865 万元，同增90.22%。公司今年前三季度业绩增长预计将进一步提速，归母净利润预估在8216 万元至10270 万元间，同比增长100.00%至150.00%。

    积极推进多元化战略，钢结构、化纤业务齐头并进

    在国家大力推进装配式住宅的政策驱动下，钢结构住宅迎来发展新机遇；城市化进程提升了空间钢结构的市场需求；“一带一路”推进了钢结构的海外扩张。公司定增拟募集12.6 亿元的方案已获证监会批复，将用来保障14万吨钢结构工程项目的顺利实施，进一步夯实公司的钢结构业务，提升行业影响力，促进订单的承接。各种利好致公司钢结构主业发展前景良好。

    公司化纤业务已全部投产，产能逐步释放，议价能力不断提升，助力公司占领市场份额，正式迈入多元化发展的道路。

    投资建议：定增获批夯实钢结构业务，增强订单承接能力；化纤业务占比提升，顺利实现盈利，多元化发展初见成效；回款良好大幅提升现金流和经营效率。预计公司2017~2019 年EPS 为0.13、0.15、0.21 元/股，对应PE为65、56、41 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：装配式住宅推进不及预期；化纤业务盈利能力不及预期