2008 年，公司实现营业收入4.54 亿元，同比增长11.6%；实现营业利润2,099 万元，同比下降63.8%；实现归属于母公司所有者的净利润1,764 万元，同比下降70.2%；实现基本每股收益0.07 元。公司宣布本年度不进行利润分配及资本公积金转增股本。

    收入增长难抵毛利率下滑对净利润造成的影响。公司在2008年实现印刷电路板销量同比增长18.3%，但产品的平均单价下降使营业收入增速滞后6.7个百分点，其中主要产品双层板和多层板分别实现营业收入2.12亿元和2.18亿元，对应的收入增速分别为11.4%和12.6%。但是收入的微幅增长改以抵挡产品毛利率下滑对净利润造成的影响，双层板和多层板的毛利率在2008年分别同比下降7.8个百分点和9.8个百分点。我们认为造成毛利率下降的原因主要有人民币升值、铜等原材料价格上涨、人工成本上涨以及开工率不足造成的单位固定成本增加（公司的成本结构中，原材料、人工费用、折旧和制造费用的比例大致为6:1:1:2）。

    欧洲成为经济重灾区对公司负面影响深远。公司来自欧洲的业务收入占比近50%，欧洲经济形势及欧元走势对公司净利润影响显著。2008年四季度源于美国的次贷危机恶化，欧洲成为经济重灾区，欧元对人民币一度贬值15%，公司在四季度亏损近1,500万元与欧洲经济陷入萧条及欧元贬值不无关系。

    2009年寄望HDI板项目成为新的利润增长点。公司募投的HDI板项目因申请设备免税及电力增容等原因，将延迟至2009年中投产。HDI板盈利能力高于公司现有业务，并广泛应用于智能手机、3G手机。国内已发放3G牌照，消费市场对3G手机的需求仍可期待，同时公司所处的环渤海地区已云集了诺基亚和摩托罗拉两大手机制造商及富士康、比亚迪、仁宝等手机代工企业，在欧洲经济仍将持续低迷的情况下，国内市场的需求弥足珍贵。我们寄望公司的HDI板项目于2009年顺利投产，带动公司盈利能力的改善，并成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议：预计公司2009 和2010 年的EPS 分别为0.10 元和0.15 元，对应的动态市盈率分别为63 倍和41倍。公司的估值过高，但我们认为若HDI 板能顺利投产，公司的盈利能力及盈利前景将得到改善，目前的高估值压力也将得到缓解。我们将持续跟踪公司HDI 板的投资进度，目前维持“中性”的投资评级。