投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2015年年报，全年实现营业收入17.2亿元，同比增长2.1%，归属上市公司股东净利润-6440.2万元，同比下降149.1%，实现EPS-0.08元，与此前业绩快报基本一致。公司拟每10股派发现金红利0.8元（含税）平安观点：

    　　结算进度拖累业绩，迎接2016 年结算高峰。公司2015 年实现营收17.2亿元，同比增长2.1%，净利润-6440.2 万元，同比下降149.1%。业绩亏损主要因：1）期内地产结算结构原因，地产结算毛利率同比下降21 个百分点至10.3%；2）原计划于期内结算的武林外滩项目因精装修进度影响未能提前交付。随着武林外滩项目结算，2016 年公司净利润及毛利率均有望大幅改善。

    　　销量大幅增长，土地储备充足。受杭州武林外滩、舟山锦澜公寓大卖影响，期内公司实现签约金额35 亿元，同比增长86%，完成年初计划的140%。

    　　由于主力项目武林外滩2015 年已完成销售，公司2016 年销售计划仅30亿，同比下降14.3%。期内公司新增杭州地块，建面10 万平米，期末在手土地储备70 万平米，可满足未来3 年左右的开发。2015 年新开工面积4 万平，完成年度计划100%，2016 年计划新开工14.6 万平，同比增长265%。

    　　布局影像诊断，打造大健康生态圈。公司2011 年组建创投公司，2014 年明确表示以大健康为第二产业拓展方向，2015 年6 月公司与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心，宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。该诊断中心将以高端医学影像诊断技术为支撑，进行专病筛查，疑难病会诊和高端体检，预计2016年开业，2016 年前后即可贡献业绩。？ 在手现金充沛，财务状况稳健。期末公司在手现金10.3 亿，为一年内到期长短期负债总和（6.8 亿）的152.8%，短期偿债压力相对较小。期末净负债率14.4%，较期初下降37.6 个百分点，剔除预收款后的资产负债率为26.6%，较期初下降16.9 个百分点，财务状况整体稳健。

    　　盈利预测及投资评级：预计公司2016-2017 年eps 分别为0.36 和0.30 元，对应PE 分别为18.9倍和22.6 倍。公司当前PB 仅1.95 倍，市值仅53 亿。2016 年将迎来武林外滩项目结算，业绩有望大幅改善，作为地产板块难得的小市值转型标的，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：转型进度不及预期。