业绩首亏,低于预期

    全年实现营收17.2 亿元,同比增长2.1%;净利润亏损8 千万,亏损原因主要为当期所结项目利润率较低;EPS 为-0.08 元,低于市场预期;拟每10 股分红0.8 元。

    销售创佳绩,将提升2016 年结算业绩;深耕杭州,优质土储保发展2015 年公司实现销售面积达18.9 万方,同比增长40%;实现销售金额达35亿元,为上市以来最高的一年,同比大幅增长86%;主力项目杭州武林外滩、舟山锦澜公寓均大幅超额完成年度销售计划,良好的销售成绩将提升今明两年的结算业绩。公司目前可售商品房建面57 万方、储备权益建面61 万方,约有62%的土储位于公司总部杭州;杭州楼市去库存效果明显、宅地溢价率亦高扬,叠加2016 年G20 峰会、2022 年亚运会带来的投资机遇,杭州楼市持续发展可期,公司的优质土储将保障未来三年内的发展。

    财务稳健,业绩锁定性佳

    公司财务稳健:①剔除预收款后的资产负债率26.6%,低于行业平均水准;②净负债率14.4%,大幅低于行业平均水准;③期末货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.53,短期偿债能力无忧。公司业绩锁定性较强,截止年底账上预收款对2016 年预计营收的覆盖率达113%,且由于2015 年销售主力项目利润率较高,2016 年的业绩有望大幅提升。

    扎实主业、拓展“大健康”领域

    公司未来将继续执行“深耕地产主业,多元开拓、转型发展”的战略:①地产主业有效拿地、快速开发、快速流转,物管业务打造“保洁+保安+健康管家”模式,房地产金融专注房地产私募基金业务,多点开花实现产业链延伸;②继续建设医学影像诊断中心并积极拓展新项目,打造大健康生态圈,推进第二主业快速成长。

    维持“买入”评级

    2015 年公司推出员工跟投计划,实现员工与公司效益绑定、风险共担,有效激励了团队、提高了管理效率。在主业不断夯实的基础上,公司确定了“大健康”的转型方向,并布局“诊断+治疗”领域,该业务国内仍是蓝海市场、前景广阔。我们预计16-18年公司EPS分别为0.36/0.45/0.54元(未考虑健康业务的贡献),对应PE 为19.3/15.4/12.9X,维持“买入”评级。