核心观点:

    地产深耕杭州,抓住城市发展机遇

    广宇集团深耕杭州市场多年,总土地储备规模90 万方左右,未结算项目总面积56.7 万方,65%位于杭州市内,未结算货值比例高达86%。未来公司地产业务主要有三个看点:1. 土地获取时间早,低价低,整体利润水平高;2. 现房比例高,很多项目在15 年及16 年竣工交付,未来销售业务可直接计入结算,业绩增长弹性大;3. 抓住杭州城市未来发展机遇,随着城市国际知名度以及基础设施建设水平的提升,在杭州的地产业务将为公司未来的业绩表现提供稳定的支持。作为16 年G20 领导人峰会和2022 年亚运会的举办地,杭州市的发展将会进入全新阶段,地产市场方面,由于10、11 年的供给过剩,市场在经历了两年的去库存,现在杭州市地产市场需求中枢发生了明显的上移,未来将进入良性循环状态。

    布局第三方影像诊断,高门槛,高投入,高回报

    公司15 年公告与上海世正医疗合作布局第三方医疗影像诊断业务,以杭州全景医疗中心为契机,打入影像诊断行业,发挥其资本优势,拓展第二主业。影像诊断是一个资格审核严格,资金需求量高,但前景市场广阔的新业务,借助世正的经验和团队能力,广宇将在新领域取得了先发优势。

    预计16-17 年EPS 分别为0.61、0.68 元,维持“买入”评级。

    截止到目前,公司在售未计算项目56.7 万方,按照中性结算节奏假设,所有项目结算后将贡献的净权益增加值为13.38 亿,加上归属母公司净资产和出租物业价值公司NAV 规模为51 亿元,对应每股RNAV 为6.58 元/股。

    风险提示

    城市政策调控风险以及第三方影像诊断项目牌照的不确定性