核心观点：

    地产主业销售平稳，预收账款保障结算业绩

    广宇集团是一家具有三十年地产开发经验的区域性房企，重点布局的长三角区域（杭州为主）市场近期回暖，公司销售规模有望随市改善，预计15年实现销售25-30亿。地产结算毛利率稳定在30%以上，14Q3预收账款超过20亿元，接近09/10年的历史高位，未来结算业绩有保障。

    以长三角为核心的地产发展模式

    公司目前土储117万方，可满足未来五年开发需求，杭州占比67%，舟山和肇庆各15%，黄山5%。未来将继续拓展长三角重点二三线城市。

    积极探索第二主业，布局环保和大健康

    做好地产主业的同时，公司着力拓展新业务领域。2011年，公司组建创投公司，注册资本2000万元，着手为公司未来的转型升级做准备。经过三年的探索与实践，确定将环保以及大健康产业作为第二产业。我们预计，公司在大健康产业的布局在今年或将启动落实，形成新的利润增长点。

    坚持稳健经营，再融资缓解公司财务压力

    公司经营风格务实稳健，14Q3净负债率106%，定增募集资金7.85亿，有利于缓解短期财务压力，也有利于舟山项目的开发进度。

    预计14、15年EPS为0.23、0.27元，首次覆盖，给予“买入”评级

    公司经营稳健，今年销售预计将随市回暖，土储资源充足，保障业绩。早在2011年成立创投公司拓展第二主业，明确定位于环保和大健康产业，眼光前瞻，年内有望落实具体项目，加快转型，并形成新的利润增长点。

    风险提示

    新业务进展不及预期。房地产市场负向波动影响公司业绩。