广宇集团上半年营收和净利润分别同比下降69%和90%，主要源于上半年结算少，全年结算集中在4季度，目前17亿元预收款及下半年多个项目现房销售将保证业绩增长；公司经过4年准备，通过广宇创投目前已明确转型环保大健康产业，并已用3年时间培养起第二产业团队，在众多房企寻求转型之际，公司转型更有准备、更为扎实； 8月21日公司定增获批，助力公司成长；另一方面，公司目前拥有117万方项目储备，土地成本低、资源稀缺，业绩增长有保证，而近期杭州放松限购利好公司销售，促进公司业绩增长以及供血转型的资金需求。我们维持2014-15年的每股收益分别为0.44元和0.54元，鉴于公司已明确转型方向、并且转型准备较为充分，我们将公司目标价由5.22元上调至6.00元，相当于13.5倍2014年市盈率和20%的2014年净资产值折价，重申买入评级。

    支撑评级的要点

    上半年结算少致业绩下降，全年结算集中在4季度。上半年，营业收入2.6亿元、净利润0.14亿元，分别同比下降69%和90%，主要源于上半年无项目竣工交付，全年竣工结算集中在4季度，并且17亿元的预收账款以及下半年多个项目的现房销售将保证业绩稳定增长；每股收益0.02元；毛利率和净利率为39.1%和5.3%，分别提升2.0个和下降10.3个百分点，净利率下降源于公司销售和结算在时间上不匹配以及市场去化较难致营销费用的上升造成三项费用率由去年同期6%上升至目前20%，下半年随着市场回暖以及结算量的增多，三项费用率有望改善。此外，公司预告前3季度业绩同比下降60-80%。

    四年潜心摸索第二主业，转型环保和大健康产业。在房地产行业中小型房企纷纷转型之际，广宇集团转型准备较为充分，早在11年就成立广宇创投，开始了第二主业的探索，目前经过4年的准备，公司已明确将以环保和大健康产业做为第二主业方向，并通过广宇创投这个平台已培养一批非地产投资和经营团队，未来公司将通过房地产开发和环保、大健康产业的协同发展，打开公司新的成长空间。

    杭州放松限购利好公司销售，优质储备保证业绩增长。上半年，公司销售5.38亿元，同比下降21%，仅完成全年27亿元计划的29%，但近期杭州限购的放开，将提振公司杭州项目的量、价的提升，尤其对武林外滩和鼎悦府影响尤甚，预计全年有望完成27亿元销售目标，同比增长49%。此外，公司作为杭州当地的老牌房企，已在杭州耕耘了30年，目前拥有未结算土地储备117万平，合计权益货值135亿元，对应权益净利润22亿元，合计每股收益3.6元，足够未来4-5年的业绩稳定增长的保证。

    评级面临的主要风险

    房地产市场销售成交低于预期。

    估值

    我们维持2014-15年的每股收益分别为0.44元和0.54元，鉴于公司已明确转型方向、并且转型准备较为充分，我们将公司目标价由5.22元上调至6.00元，相当于13.5倍2014年市盈率和20%的2014年净资产值折价，重申买入评级。