杭州为中心的民营开发商，近期大股东增持并参与公司定增：

    公司成立于1984年，深耕地产行业超过30年。目前土地储备116.6万平方米，杭州地区占42%，按货值算占74%。

    今年6月26日至7月25日实际控制人父亲王鹤鸣先生累计增持公司0.27%股份，平均成本3.56元/股，动用资金约576万元。公司非公开发行A股股票已获证监会通过，增发底价3.26元/股，募集资金不超过8亿元。其中实际控制人及关联方拟以5000万至3.5亿现金参与认购本次增发。

    公司2011年成立创投公司，积极探索第二主业：

    2011年公司公告成立浙江广宇创业投资管理有限公司，积极关注地产转型。此外，公司2013年成立汇鸣投资，并与2014年引入浙江元上资产管理有限公司，也在积极探索房地产金融行业。

    公司项目将受益于限购放开及二套房认定标准的放松：

    杭州于7月底放松限购，并据传上周末杭州放宽了二套房的认定标准，实施“认房不认贷”的政策。我们认为当前限贷放松对楼市的刺激作用大于限购放松，将形成1+1大于2的效果。预计杭州下半年销量将明显好于上半年，并且基于地方政府救市决心极大，我们认为政策沿着房贷宽松的方向持续刺激，楼市将逐步回暖。随着下半年杭州住宅市场的趋稳，预计公司全年销售有望达到全年27亿的销售目标，同比增49%。

    公司采取相对谨慎的扩张策略，负债水平优于行业：

    2008年至2013年公司累计仅获得45.6万平方米的土地，在08年、12年以及今年上半年房地产市场的调整阶段，公司均未在公开市场拿地。上市后公司坚持谨慎拿地的原则。故公司的负债水平始终优于行业的水平。一季度末剔除预收账款的资产负债率为50.1%，增发完成后将降至45.5%。

    投资建议：我们公司预计2014、2015年实现营业收入27.9亿和33.9亿，净利润3.02亿和3.50亿，对应2014-2015年EPS分别为0.45和0.53元，目前股价对应2014和2015年PE分别为9.0X和7.7X。公司今明两年地产业务保持合理增长，大股东近期持续增持并可能大比例参与公司增发，公司市值管理动力强。并且公司积极探索第二主业。给予买入-A投资评级，按RNAV给予公司目标价6.38元。

    风险提示：杭州救市政策叫停，销售增速下降超预期、信贷政策收紧。