广宇集团作为杭州当地的老牌房企，早在10年就开始思考转型，经过4年的准备，通过广宇创投这个投资平台和孵化器，公司已经明确了转型方向、并吸收培养一部分非地产投资和经营团队，在众多房企寻求转型之际，公司的转型更有准备、更为扎实；另一方面，公司目前拥有117万方项目储备，土地成本低、资源优势，业绩增长有保证，而近期杭州放松限购利好公司销售，促进公司业绩增长以及供血转型的资金需求。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.44元、0.54元和0.66元，目标价定为5.22元，相当于11.9倍2014年市盈率和30%的2014年净资产值折价，首次评级为买入。

    支撑评级的要点

    四年潜心摸索第二主业，转型有想法、有准备。房地产行业或正面临行业拐点，行业整合将是大趋势，强者恒强将愈演愈烈，而中小房企的生存空间将大幅压缩，由此今年很多中小房企开始寻求主动转型。而广宇集团转型准备较为充分，早在10年就成立了广宇创投思考转型，开始了第二主业的探索，而从公司在其官网上预告今年将是崭新的篇章来看，或预示着目前经过4年的准备，通过广宇创投这个投资平台和孵化器，公司已经明确了转型方向、并吸收培养一部分非地产投资和经营团队，公司的第二主业落地在即。

    拥有优质项目储备，杭州放松限购利好公司销售。公司作为杭州当地的老牌房企，已在杭州耕耘了30年，目前拥有未结算土地储备117万平，主要分布在杭州（占比51%）、肇庆（占比30%）、舟山（占比11%）和黄山（占比9%），合计权益货值135亿元，相当于目前市值24亿元的5.6倍，并且估算权益净利润22亿元，合计eps3.6元，足够未来4-5年的业绩稳定增长的保证。并且近期杭州限购的放开，将提振公司杭州项目的量、价的提升，尤其对武林外滩和鼎悦府影响尤甚，预计全年有望完成27亿元销售目标，同比增长49%。

    定增助力公司成长，股东增持彰显信心。7月30日公司定增申请获得证监会的批准，拟融资10亿元，增发底价3.26元/股，持平于每股净资产，由于修改募集资金投向，公司修订后的增发底价偏低。增发成功将改善公司财务状况，置换出更多的资金用于第二主业。此外，二股东王鹤鸣近期连续增持公司股票也显示出对公司的信心。

    评级面临的主要风险

    房地产市场销售成交低于预期。

    估值

    我们预计2014-16年的每股收益分别为0.44元、0.54元和0.66元，目标价定为5.12元，相当于11.6倍2014年市盈率和30%的2014年净资产值折价，首次评级为买入。