2011 年业绩每股0.58 元，符合预期：

    广宇集团今日公布了全年业绩，实现结算收入19.1 亿元，同比下滑11.2% ；期末实现净利润 2.9 亿元，同比上升 31.4% ，合每股0.58 元，符合预期。2012 年1 季度实现业绩 9453 万元，同比增长197.3%，合每股 0.19 元。公司预告每 10 股派1 元（含税）转增2 股，2012 年上半年业绩同比将增长 100%~130%。

    上东臻品主力结算，业绩较快增长：公司 2012 年内结算项目主要是杭州上东臻品（收入 8.6亿元，利润 2.1亿元），肇庆星湖名郡（2.6亿元及5788 万元），黄山江南新城（2.0亿元及4785 万元）。

    市场、现金流双压力，经营情况低于预期：公司 2011 年新开工37 万平米，仅为计划的 62% ，实现销售 11.3 亿元，低于20 亿的销售目标；公司预计2012 年开工37 万平米，竣工25 万平米，计划销售不低于 17 亿元。公司 2011 年底净负债率为46.6% ，1 季度为47.1% ，但目前在手现金仅 4.9亿元，现金流压力较大。

    1 季度销售未有明显改善：1 季度公司结算收入 5.0亿元，预售账款从年初的 18 亿元下降至 14.8 亿元，表观 1 季度销售仅有2~3 亿元左右，意味着公司上东城项目并未有明显的销售改善。

    发展趋势：

    公司2011 年末的预售账款 18 亿元，包括上东臻品 6 亿元，上东名筑8.4 亿元及江南新城、星湖名郡各 1.5 亿元，随着上东城项目2012 年基本竣工，我们预期公司 2012 年结算收入将基本稳定；

    但公司销售目前未见明显起色，杭州远郊市场回暖幅度有限，公司2013年及以后业绩存在不确定性。公司目前土地储备 111 万平米，权益建面 92 万平米，以每年 30~40 万方新开工看，仅能维持不到三年发展。

    估值与建议：

    我们维持公司 2012年盈利预测为每股 0.69 元，引入公司2013年盈利预测为每股 0.72 元。公司股价对应 2012 、2013 年市盈率分别为9.2 和8.8 倍，对12 年净资产值有 5%的折让。公司地处杭州市场价格调整幅度较大，成交量反弹趋势尚待确认，我们维持“中性”的评级。