2011年1-9月，公司实现营业收入9.53亿元，同比增长30.35%；营业利润1.36亿元，同比下降23.01%；归属母公司所有者净利润0.73亿元，同比下降47.32%；基本每股收益0.15元，每股净资产2.81元。

    增收不增利的主要原因：一、综合毛利率大幅下滑13.85个百分点至32.14%，本期结转的主要是早期预售的上东领地项目，销售毛利率较低，而上年同期有较多的商铺结转收入；二、投资净收益同比下降21%至1753万元；三、少数股东损益大幅增加至633万元，而上年同期为-262万元。

    全年业绩增长明确。公司同时公告，预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%，主要系公司2011全年结转销售产生的利润预计比上年有一定增长。

    销售回款同比下降，预收款保障今年业绩。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.06亿元，同比下降30%，显示在房地产调控的背景下，公司的销售回款受阻。报告期末，公司的预收款项余额为24.11亿元，较期初增长6.45%，锁定今年业绩。

    短期有偿债压力，长期财务结构稳健。报告期末，公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为8.13亿元，而货币资金为5.8亿元，短期有偿债压力；公司剔除预收款项的真实资产负债率为36.75%，较期初下降1.31个百分点，属于合理可控范围，长期财务结构稳健。

    前三季度拿地两块，项目储备可满足公司发展需要。2011 年1月，公司取得余政挂出(2010)103 号地块，规划建面2.72 万平米，楼面地价9044 元/平米；7 月，公司取得杭政储出（2011）20 号地块，规划建面7.25 万平米，楼面地价13241 元/平米，公司权益占比49%。截止三季度末，公司拥有在建和待建项目储备面积100 万平米左右，按照公司2011 年的竣工计划26 万平米计算，可满足公司未来2-3 年的发展需要。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为0.61元、0.67元，按上一交易日收盘价测算，对应动态市盈率分别为7倍、7倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示。房地产调控时间长于预期的风险；公司结算进度低于预期的风险。