事件：

    公司公布2011年中报。2011年上半年公司完成营业收入7.43亿元，同比增长34.5％；实现营业利润0.98亿元，同比增长-20.99％；归属于上市公司所有者净利润0.55亿元，同比增长-45.65％。实现基本每股收益0.11元，比去年同期减少45%。由于结算项目较少，公司预计本年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度小于50%。

    投资建议： 报告期内，公司营业收入增长34.5％，但每股收益减少45%。造成这一现象的主要原因是报告期结转项目毛利率低、同时将预计无法弥补的亏损计入所得税费用。上半年公司累计新开工面积25.5 万平方米，完成年度计划的42.5%；累计签约销售合同金额6.98 亿元，完成年度销售计划金额的23.27%。受杭州天城项目进度低于预期影响，公司将全年合同销售计划由30 亿元调整为20 亿元人民币，开工和竣工计划暂时不变。截止本报告期末，公司预收账款在23.01亿，折合每股预收4.61元。由于公司下调当年销售计划，我们略微调整公司业绩预期。预计公司2011、2012年EPS分别是0.52和0.88元，RNAV在9.73元。按照公司7月18日5.82元股价计算，对应PE为11.19倍和6.68倍，维持对公司的"增持"评级。给予公司2011年15倍市盈率，对应目标价格在7.8元。