2010年前三季度公司实现营业收入7.31亿元，同比下降34.67%；归属于母公司净利润1.39亿元，同比下降8.44%；基本每股收益为0.28元。

    第二、第三季度结转收入均同比下降。第三季度结算收入1.79亿元，同比下降44%；结转毛利率54%，同比提高20个百分点，主要因为期内高毛利商铺结转较多。

    预收账款增加：期末预收账款28.84亿元，较二季度末增加3.43亿元，目前预收账款为09年销售收入的2.2倍，占总负债的53.5%，预收账款基本保障了近两年业绩。

    短期资金压力很小。期末资产负债率为74.38%，剔除预收账款后的资产负债率35%，较二季度末下降2个百分点；在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债2.85亿元，仅占负债总额的5.29%，短期偿债压力较小。另外，公司非公开发行A股股票方案已获得国土资源部审核通过，拟募集资金总额不超过9亿元，只需证监会审核批准。

    拟增加新开工、竣工面积，下调合同销售额目标：年初公司计划新开工面积22万平方米，竣工面积40万平方米，全年实现销售额超23亿元。经过上半年的消化，杭州区可售房源面临不足，公司上调2010年新开工、竣工面积计划分别为31万平米、43万平米，下调合同销售额目标为18亿元。

    项目储备规模相对合理。截至期末，公司拥有权益建筑面积118.28万平方米，在建在售项目共有6个。杭州市场有西城美墅、上东城、丁桥居住区和杭储出（2007）70号地四个项目。西城美墅已经售罄，将在2011年竣工结算；上东城目前在售，为杭州市销售最好的楼盘之一；丁桥居住区和面粉厂项目在年内开工；面粉厂地块位于杭州市黄金地段，公司将开发成高端项目，预计市场价在4万元/平米以上；黄山江南新城项目与肇庆的星湖名郡项目权益未结面积60多万平米，在今后几年中持续贡献利润。

    维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.48元、0.61元、0.81元，按公司最近收盘价为7.22元，对应的动态市盈率分别为15倍、12倍和9倍。维持“增持”的投资评级。