点评要点：

    公司在前三季度的结算毛利率节节提高源于公司结算结构的变化，一季度结算的主要是黄山江南新城和肇庆星湖名郡两个项目，毛利率较低，随着杭州高毛利项目进入结算期，公司毛利率提升也是预期内的。预计公司全年结算的毛利率在42%左右。公司目前来说资金还是处于比较紧张的状态，从现金存货比的角度来看，三季度15.19%的水平低于全行业的平均水平，从公司最新披露的财务费用来看，近期则是达到一个高峰值。

    公司在中期报告中调整了2010 年经营计划，提高了新开工与竣工面积，但调低了销售额。从目前来看，完成销售计划难度掩盖不大，但仍需观察杭州限购令对于最新成交的影响。在竣工方面可能达不到市场之前的预期，因此我们也相应下调业绩预测。

    相关楼盘销售方面，广宇上东城Ⅱ首开热销，开盘当天旺销逾85%；肇庆星湖名郡丹霞苑首批房源集中上市，单日销售80 余套，成交率超80%；黄山江南新城9 月新推的3 幢和5 幢多层引起火爆抢购，开盘当天上午68 套房源基本售罄。体现在公司三季度预收账款余额为28.85 亿，高于中期25 亿的水平，这部分可以为公司未来锁定EPS 大约为0.95 元。

    根据我们了解的公司项目竣工进度，我们适当调整了公司结算项目，10 年将要结算的主要有上东城一期部分，西城美墅以及部分肇庆与黄山项目，预计公司10-11 年EPS 分别为0.46、0.75，对应目前股价PE 在15.61、9.64倍，鉴于公司未来增发可能带来的先机，维持“推荐”评级。