发展趋势：

    公司目前已售待结算资源丰富，期末预收账款近29 亿元，占到我们2010 和2011 年地产销售预测收入合计值的81%，未来两年收入确定性较强。随着2011 年开始上东城等项目大量竣工，在杭州土地前期高投入将进入收获期，毛利率将公司业绩释放将有保障。

    小幅上调2010/11 年盈利预测、维持“审慎推荐”

    我们根据最新的项目信息更新了公司模型，小幅调整公司2010/2011 年盈利预测至每股0.39、0.60 元。目前公司股价分别对应2010/11 年市盈率19.1 倍和12.3 倍，较2010 年NAV 折价15%，处于行业估值中枢，我们维持“审慎推荐”的投资评级，建议投资者中长期关注。