投资要点：

    　　归母净利同比增长153%，主要系数字营销板块并表范围扩大。16 年公司实现营收73.54 亿元（+67%）；归母净利5.71 亿元（+153%）；扣非归母净利5.29 亿元。主要系15 年12 月并表的万圣伟业和微创时代16 年全年利润计入，以及智趣广告16 年9 月纳入并表范围。原有制造业务营收19.61 亿元（-2%），毛利率31.31%（增加3 个百分点），业绩维稳，但占总营收比例大幅下降至26.7%。互联网业务营收53.57 亿元（+127%），毛利率17.43%（减少1 个百分点），占总营收比例大幅上升至72.8%。16 年利润分配公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.37 元（含税）、转增25 股。

    　　16 年7.54 亿收购智趣广告100%股权，数字营销板块业绩不断提升。公司于14-15 年收购上海漫酷85%股权，以及上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代100%股权，完善数字营销产业链的横向布局；另一方面进行垂直领域流量挖掘，16 年发行股份及支付现金收购游戏广告公司智趣广告100%股权（交易价7.54 亿，募集配套资金7.25 亿）。6 家并表公司除琥珀传播因28.72万元员工激励费用摊销未完成业绩承诺外，其余5 家均完成业绩承诺，合计扣非归母净利4.29 亿（考虑上海漫酷持股85%和智趣广告并表4 个月）：上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告分别实现扣非归母净利7324 万（承诺7300 万）、3065 万（承诺3005 万）、2537 万（承诺2550 万）、2.25 亿（承诺1.85 亿，放弃超额奖励）、7249 万（承诺7200万）和5819 万（承诺5800 万）。

    　　布局娱乐营销，打造数字、互娱双品牌。公司16 年相继投资影视剧制作公司盛夏星空（20%股权）和影视剧植入公司世纪鲲鹏（15%股权），初步布局互娱产业。同时也通过体外培育进行项目储备，关联公司淮安利欧影视投资合伙企业已投资设立利欧元力影业和利欧心动影业。公司将已有大量广告营销资源与互娱内容资源高度融合，打造“利欧数字”和“利欧互娱”双品牌。

    　　设立基金拓展海外业务，发行可转债助力技术营销建设。在数字营销和互娱业务发展同时，公司拟参与投资利欧鼎晖并购基金，仅用于并购美国等海外市场处于稳定成长期且排名靠前的互联网技术型企业，总规模不超80 亿人民币。此外公司4 月1 日公告，17 年拟发行29 亿元可转债，其中23 亿用于技术营销平台建设和收购上海漫酷15%剩余股权，6 亿投入水泵技术改造项目。

    　　盈利预测。看好公司17 年重点技术营销建设和出海，当前股价低于前期定增和员工股权激励价格。预计17、18 年归母净利分别为7.85 亿、10.6 亿，对应EPS 为0.49 元、0.66 元。参考行业平均水平，给予公司17 年35 倍PE，对应目标价为17.15 元，给予买入评级。

    　　风险提示。数字营销板块整合不达预期，大盘系统性风险。